SPACs vs IPOs：新創上市的兩條進擊之路

今年2月4日，知名基因檢測公司 23andMe 與 Virgin Group 的 VG Acquisition 合併，並且以SPAC的方式上市；2月11日，線上寵物照護平台 Rover 宣布將與 True Wind Capital 贊助的 Nebula Caravel Acquisition Corp. 合併透過 SPAC 上市。從去年開始，「SPAC」一詞蔚為火熱，究竟透過SPAC上市是怎麼回事？為什麼得以快速吸引新創以及投資人的目光？

穩定成長中的上市新寵：什麼是SPAC

SPAC其實並不是新概念，但在這兩年愈來愈盛行。它的全名是特殊目的收購公司 Special Purpose Acquisition Company, SPAC，很多時候又或稱「空白支票IPO」，也就是由一家無商業模式的空殼公司去申請IPO（首次公開募股），載明掛牌目的是募得一筆資金，再回頭去併購前景可期且值得公開上市的新創——簡單來說，就是與傳統IPO反其道而行，「走IPO路線上市的新創是為了籌集更多資金，而SPAC路線則是已經擁有資金的公司去尋找新創。」Thomvest Ventures的常務董事Don Butler是這麼解釋的。

根據SPAC Insider的數據，2020年有至少219個SPAC進行IPO，並籌集了730億美元的資金，數量與金額分別是2019年的四倍與六倍之多；而2021年至今已經有145 個SPAC進行IPO，並且募資了超過445億美元，相比之下，至今的55個IPO則是籌得了217億美元，LinkedIn共同創辦人Reid Hoffman和運動員Colin Kaepernick等知名人士也成立了SPAC。

SPAC優勢：更快速透明的上市方式

仔細觀察，SPAC大多選擇創新或具有革命性技術的新創作為併購對象，如電動車、FinTech、SaaS、線上支付、生物科技或加密貨幣等；究竟SPAC與傳統IPO相比具有什麼優勢，讓投資人與新創都漸漸為之瘋狂？

對新創團隊來說，得以快速上市是最重要的一個原因。空殼公司因為沒有財務報表和相關材料，美國證券交易委員會（SEC）的問題將減少許多，連帶的審計流程也會縮短，這讓上市速度至少快了二到四個月，而且SPAC還確保了更公開透明的訂價。對於需要資金、資源和知名度的新創來說，SPAC無疑提供了一個很好的管道。

對投資人而言，通常SPAC在IPO的時候提供給投資人認購的不只是股票，還會有認購的權利憑證，只要這家SPAC成功併購新創，投資人就可以取得更多的回報，而且投資人若對SPAC不滿意，還可以贖回，因為投資風險較少。投資人能夠因為提早行動獲利，而不是等到首次公開募股完成、創造出那麼多的價值之後才在二級市場上買進。

面臨的挑戰：如何在時限內找到併購對象？

SPAC 雖然看似美好，卻也有不少挑戰。

根據美國證券交易委員會與美國證券法的規定，SPAC確定目標公司並進行收購的期限通常為兩年，在證券交易所上市後，必須在三年內完成合併。Renaissance Capital的分析師Matt Kennedy表示，2021年已定價的SPAC是145間，其中僅有43個宣布了併購目標，「SPAC的定價速度比找到併購目標的速度快上許多。」他說，這可能會導致SPAC之間尋找目標的競爭加劇。而這個速度差，也有可能引發併購的新創其實並不能如預期成長的隱憂。

無論如何，SPAC在近期內仍然是個熱門的上市方式，甚至有超越IPO的跡象，至於其成效，或許我們可以把時間線拉長以後再下定論。

資料來源：Crunchbase、Crunchbase、CNN Business