資本寒冬，創投想什麼？華威國際合夥人：處於「貪婪高點」也要保持清醒

把台灣、矽谷與中國的崛起與變化放在一起看，是回顧全球世界經濟發展的縮影。華威國際（CID Group）合夥人羅文倩，正巧走過這樣的時空背景，從臺大電機系到政大企管所，並參與了許多PC、半導體與資通訊產業的重大投資，也實際體驗了台灣、矽谷與中國的不同環境。

關注臺美矽谷大小事的Podcast節目《矽谷為什麼》邀請羅文倩分享，就她多年的投資經驗中，對矽谷與中國長期的觀察外，也分享了在國際經濟下行之際，投資人該如何重整投資策略的觀點。

第一次網路泡沫到現在的資本寒冬，有何差異？

即便是現在，要從人人稱羨的臺大電機躍進入商管領域，對任何人來說都是相當重大的決定。羅文倩說當時這樣的選擇，看似非常的「不傳統」，但最後卻養成她非常重要的基礎能力。因為電機系的背景，她對科技技術有一定的知識背景，所以在開發金工作的時期，相當受到器重，也讓她獲得前往美國矽谷的機會，見識到了第一次2000年初的網路泡沫。

「在矽谷的時候，我在很短的時間內，同時接觸了最成功的公司和最失敗的公司。即便是即將破產的公司，只要創業者多一點點的堅持，度過低谷後，也很有可能在1年後又回到高點，完全像是搭雲霄飛車一樣。」羅文倩說。

羅文倩表示，現在的資本寒冬跟當初網路泡沫有2大差異：

1. 現在更重視「商業模式」：
   2000年時，創投與新創公司的討論還多半專注在產品、技術與市場，「商業模式」這個名詞是2000年後才較為普遍的概念。一直到後來隨著網路革新，顧客角色、供應商與市場之間的關係有了極大的轉變與清楚的定義，商業模式的創新才受到關注。「現在募資的時候，如果前3頁簡報都還沒提到商業模式，創投可能會非常沒有耐心。」羅文倩笑著說。

2. 現在早期資金的規模變大了：
   當時開發金前往美國的時候，募集了約1億美元的資本，也已經是有一定規模的中型資本。但如今即便是投資種子輪的創投公司，1億美元大小的資金只是基本的入門門檻。許多投資種子輪的基金都有3億美元以上的規模。

全球經濟下行、中國政策改變，創投如何保持清醒？

即便歷史不會重演，但還是能夠學習到許多教訓。羅文倩經歷過網路泡沫時期的衝擊，她了解到，在景氣下滑時，由於資金緊縮，創投很有可能不得不被迫放棄關注成長，而是討論如何減少資金支出，偏離原先應該要做的目標。

投資人和創業者也容易出現利益衝突，很難有共同目標，非常痛苦。「但我認為做投資的人，必須要經歷過至少1～2次完整的景氣循環，因為有這些體驗，才能讓你在貪婪與恐懼中保持清醒。」

提到近來與美國關係緊張的中國，羅文倩認為中國的市場變化步調非常快，給創業者帶來許多機會的同時，也帶來極大壓力。中國在2000年以前，商業上處於真空的狀態，許多民生需求並沒有受到滿足，相較於臺灣各產業發展得比較完整，品牌有一定的優勢，新的產業要發展起來，挑戰就很大。再加上中國過去則多半是國營企業，服務上比較弱，因此市場開放之後，新創大量複製、擴張的速度是超乎想像的。

但這幾年，來自政策上的急遽變化，影響同樣非常明顯。就像幾個月前，一夜之間，整個中國網路教育市場幾乎歸零，這樣的變化很難用過去的歷史經驗來準備。這是其他國家難以想像的情況，以後也會是在中國市場投資的投資者，需要特別注意的特殊風險。

走過2000年網路泡沫、2003年SARS以及2008的金融危機之後，全球進入了維持10多年的牛市，但在這幾個關鍵點的當下，沒有人能提前預知可能性。「此刻我們看似正處於貪婪的最高點，正要往下走，所以市場保守的氣氛可能就會更多一些，要看得更小心。」羅文倩說。