先關注「現金流」再照顧損益！從台積電、聯電的財報，拆解背後策略選擇

近年來新創獨角獸（Unicorn）成為許多創業者仰望的目標，不僅如此，蓬勃的併購以及資本市場，提供了新創事業更多元的出場機制與可能性。不論是策略投資人或者財務投資方，或許在技術能量、商業模式、投資綜效、管理能力等，有其各自不同的考量，但符合會計規範的財務報表，是不論哪一類投資人都會要求的共同交集。本文首先針對新創事業需要的基礎財務概念作一整體性說明，在通用的原則下，依據服務業以及製造業，再分別討論不同業態需要注意的財務指標，透過這些財務知能的理解，除了可以提昇新創業者的管理能力，也期許可以降低未來與投資人溝通的落差。

財務報表如同成績單，醜媳婦總得見公婆

近年在創業教育以及育成中心、創業加速器等機構，從政策面到實際創業輔導訓練，讓絕大多數台灣新創團隊都有了「商業模式（Business Model）」的基本認知。而商業模式九宮格中，最下方的一個區塊，就是財務面向的獲利模式，包含收益流(Revenue Streams)、成本結構以及投資等。

因此，從基礎的商業模式思考，就可以看出「財務狀況」是一個新創團隊不可以忽略的重要環節，之所以放在商業模式中的最下方，也代表著財務數據、財務報表是商業模式的成果，也是檢驗自身商業模式、技術優勢、產品優劣與行銷通路策略成效的「成績單」！如同醜媳婦也得見公婆，新創團隊唯有先正視自己目前的財務報表，才能夠持續的針對商業模式各關鍵要素做出調整，對營運策略提出對策。

過往投資或者輔導的過程，常常發現新創業者忽略，或者說刻意降低對於營運數據的說明。雖然這是人之常情，特別是當營運現況的數據並不是特別的好看時，會以沒有被提到或者問到，就不主動交代的心態來處置。這對於新創團隊在與創投、投資人溝通上，其實是不健康的心態。

以下我們可以將「損益平衡」作為一個切分點，分兩種不同情況來討論財務數據其背後意涵，以及所需要的經營策略。

1.財務成果已達損益兩平

當新創事業已經達到損益兩平，先恭喜團隊，損平點是一個新創發展的關鍵指標。當達成此一里程碑，一定要在計畫書中顯現給予投資人信心以及未來的想像。但，更重要的是，需要從到達損平的過程，疏理出哪些策略做對了？是產品優勢切中市場要害？還是行銷通路上的布局符合目標客群？並且著重在未來的成長方法，特別是財務面向上，預期銷售量成長與成本的關係、通路與毛利的關聯、新產品的定價與毛利結構等。藉由過去相對成功的累積，加快成長步伐，以有效的利用財務數據思考擴大營收、提昇毛利以及淨利的未來規劃。

2.財務成果尚未達損益兩平，甚至持續擴大虧損

虧損只是一個目前狀況，不表示創辦團隊能力不好或者不適合投資。相較於已經損平的新創，尚在燒錢的事業更是常態，對於此類的團隊，更需要正面迎擊投資人的疑慮。對於虧損，若是正常的成果那團隊不需要太過憂慮，所謂「正常的虧損」包含公司尚在研發階段沒有營收、POC階段以自有資金或者政策補助等過渡。若是產品已經上線、銷售，但營運持續虧損，則團隊需要依據數據結果，思考是產品優勢特色與設定的市場區隔有落差？還是明明是好東西但被淹沒在錯誤的通路中（通路設定錯誤）？或者，是新技術新應用尚需要時間醞釀，教育市場以及潛在顧客群？從財務結果，更重要的是提出分析與深入的探討，並且針對分析結果，做出適當的策略調整！

回想我們從小學習與考試，成績單只是一個短期的檢驗與測試成果，滿分不代表未來一帆風順，不及格只要從中獲取經驗，理性分析原因，找出關鍵要素並且做出適切的改變，期待下次的成績單進步，不正是我們從小考試、看成績最基本的訓練？

對了。先暫時撇開「新創獨角獸」。我還是覺得獨角獸是少數，甚至是特例！大多數的新創要走的，都是精進自身並且在最短時間內達到損平以及獲利的道路。縱使是新創選擇走獨角獸的路，也是一樣要回顧每階段的財務數據，只是對於獲利的容忍時間比較長而已。

新創財務上需要注意的原則

創業團隊在初期常常是創辦人中兼任財務主管，其不見得具有相關的學習背景，但創業者就是要有百變戰士的精神，不需要到會計師那樣的訓練，但主責財務的創業主管，只要願意花時間了解與學習，基礎的財務報表、會計原理、治理制度，一定都可以達到一個業務需求的程度。從過去與新創交流，彙整幾個新創財務上常會需要的注意事項：

1.簽證報表與自結報表的概念差異

「跟投資人談外部投資，一定要有簽證財報嗎？」這是新創很常問的一題。基本上是的，因為自結報表與查核報表，其嚴謹度不同，對於認列的條件也不一樣。例如許多平台類新創，收取「年費、會費」，自結報表一定是以獲得收入當下呈現，但專業會計查核後，可能會以分月認列做規範。避免單月收益高低落差，造成財報的失真。對於尋求外部投資，特別是機構、法人投資，還是會建議進行會計師簽證的財報查核。

2.單據、憑證與記帳的一致性
過去與創業者的討論，也常發生創業者說「我們公司都有賺錢」，但進行查核後會發現營收減少、費用變多。主要就在於單據、憑證等的差異。會計報表就是一個蘿蔔一個坑，一張單據對應一比支出或收入，因此不論賣貨還是付費用，都一定要確保單據的完整以及一致。「完整性」包含銷售品項、數目、單價以及總價、是否含稅等。「一致性」表示銷售的產品或服務，與實際發生是一致的。大家不要覺得怎麼有這個問題，如同過去文章題過，許多業態常有存貨、交易無憑證，面對外部投資除了需要坦誠說明，面臨使情況再好的投資案都勢必拖長帳務調整的時間。

3.稅報≠財報

大多數新創以及中小企業都會有稅務簽證，稅務簽證查核報告書，主要目的是提交國稅局，避免如溢繳稅款或觸法受罰，並在法令許可範圍做合理稅負之建議。稅簽可以降低企業被國稅局查帳機率，並且可以盈虧互抵。財務簽證則由會計師依據一般公認會計準則編製實施查核，並就查核結果提出查核報告書。簽證會需要提供會計師單據、憑證以及合約等資料，其報告不僅是報表，還有相關的依據、說明、查核限制與意見，更能顯現公司的真實營運狀況。當新創開始與銀行往來，需要進行相關融資週轉，通常簽證報表就會開始不可或缺。

4.庫存、資產與費用

不論是否進行財務簽證，創業者都要思考庫存、資產項與費用項的互動關係。例如生產原料的採購，是要一次性認列費用，還是依據實際使用，部分認列庫存。別忘了，當談到估值，往往會討論公司「淨值」，因此創業家需要了解財務上資產項的內容，並與財務主管或會計師討論如何編排與認列，以合理的提高淨值。生財設備的攤提認列，或者考量現金流下，選擇租賃設備而非短期直接採購等。都可以依據相同原理，斟酌財務報表上的體現。

5.獲利與節稅的權衡

「中小企業常常很賺錢，但是財報很不賺錢！」在新創或者中小企業尚未有外部投資、非核心股東情況下，大家通常考量的是「節稅」，而非真實體現公司獲利能力。這既是合理思維，也常見於國內外中小企業，但在面對投資時，就會是一個負向指標！創業者需要思考獲利與節稅間的平衡，並且及早準備，當決定為了企業發展招募外部投資，最好提前將真實獲利呈現在報表上。

先關注現金流，再照顧損益

如同過去討論過的「赤字倒閉與黑字倒閉」，「現金流」是新創需要考量的核心議題。這也是為什麼在我們提出的商業模式中，特別把「融資」列入作為一個考量。創業者需要總體性考慮收取到收入現金的時間、相關短期可行的融資方案、募資額度與時間的關連，因此帳期、付款方式與條件等，都會與通路選擇、合作廠商有所連動，儘可能要平衡每個月的收益流以及支出流。

有了上述基本的財務概念與認知，創業者才能將財務作為一個「策略」，而不僅是靜態的報表。為了確保現金流的穩定，衡量自身口袋深度或者周邊財務資源，再決定產品開發進程、銷售通路布局、產品定價或銷售模式（如軟體服務業者設定SaaS模式，著眼於細水長流，或者SI模式鎖定一兩個大客戶），唯有創辦團隊具備財務知能，了解財務報表中的各項意涵以及會計科目指標，才能有效的利用財務工具，而不是被動地將財務數據當做落後指標。

「現金流」就像血液循環，先有流暢的血液循環，才有求生與治療的機會；「損益表」如消化系統，吃得多（營收）拉的少（費用）積累出身體的能量；「資產負債表」也許是免疫系統，提升禦敵能力（高資產）、減少被攻擊機會（可控負債、累積盈餘或資本公積）。

不同目標下需要的財務策略規劃

新創團隊可以回顧過去我們討論過的，依照新創事業生命週期不同階段，關注不同的財務目標，以及尋找合適的投資資源。在概念階段到初步驗證過程，除了現金流，團隊在財務上會以「少付錢、慢付錢」為主要戰術（打帶跑）。進入適量產與初次商業化生產，在獲利導向下，財務策略搭配生產與通路策略，降低應收帳期、融通供應商付款。若事業營運進入佳境，團隊需要強化新品開發、業務擴張與所需資金的平衡。

大多數的新創，還是會需要以創造出營收與獲利作為目標，在此目標下回推營運模式、成本費用、通路方案等財務面的相關指標。新創獨角獸（Unicorn）一直都是少數特例，獨角獸的意涵新創都已知曉，基本上獨角獸常是處於「沒有獲利」，可以想見做獨角獸需要超乎常規創業的「募資能力」。

理論上，當企業營收成長，成本有機會隨銷貨提昇而降低（上游供應商折價、生產稼動率提昇、模具攤提完成等），而且營業費用成長比例會低於營收成長比例，因此有產生淨利的機會。獨角獸新創思維相異，目標是成為市場領導者，因此要擴張市占率，為求擴張寧願犧牲獲利，甚至擴張行銷費用、大幅折讓（打折衝量）。若要塑造獨角獸，財務策略上需要考量營收成長指標（基於流量、付費者數量等成長率），並且要有依照數值指標提出合理可行大規模、多輪次融資的先行計畫。

財務數據反應了企業的策略選擇

財務報表是企業營運的成績單，也是總體企業策略執行下的一個產出。對於財務數據，創業者要能從中思考營運上是否有需要調整之處，而不要被數字給迷惑、甚或擔憂。

新創業者可以從相近的產業上市櫃財務數據，來作為一個思考與學習的樣板。課程裡我常以國內兩大半導體領導者，台積電與聯電，來讓同學討論從財務數據思考企業的策略與管理意涵。

相信多數台灣人，特別是創業者，對於這兩大半導體業者不會不熟悉，也都有基礎的背景了解。鎖定同產業的業者比較，基本上已經撇除產業跟全球經濟風險（對兩個同業而言，背景環境都是一致的），因此可以單純的拆解探討營運策略。台積電作為晶圓代工全球龍頭，其營收超過聯電近十倍（9.97倍），穩定作為晶圓代工一哥。一哥的毛利率歷年幾乎都優於對手（2021年：52% vs. 39%），顯見其價格、生產效率應該都較佳。從財報可以發現，台積電固定支出8%在研發上（研發費用率皆在8%），而聯電研發多佔營收7%以下，2021年更只有6.29%，兩者相較，台積電更多心力投入在先進製程、新世代半導體相關研究發展，此策略也會呈現在財報中。總體費用上，兩家業者差異不大（11% vs. 12%），但數據上台積電整體的管理效能還是略優於聯電。

值得玩味的，聯電一直以來在營業外收益都明顯高於台積電，2021年業外收益佔比超過10%（達10.85%），而台積電業外收益都穩定在1%，似乎也反應了市場上常聽到「聯家軍」、「泛聯電集團」，聯電在半導體產業上下游的投資策略，有效貢獻了公司的獲利，知名的產業上下游投資包含IC設計相關的聯發科、聯詠、智原等，其他從財報揭露，尚有欣興電子、矽統科技、力智電子、台灣美日先進光罩等。這還不含旗下創投（宏誠、弘鼎等）、投資公司（迅捷、焱元等）再下一層的轉投資。

面對財報，掌握關鍵，突破重圍

當創業者理解到財務報表的意義，不再害怕面對不好看的財務成果，創業者才有機會從中學習發現錯誤，進而調整自己的產品開發、生產管理、通路布局與行銷策略。回歸到商業模式，財務成果對新創業者的核心，就是提供一個檢視的工具，讓創業團隊能夠截長補短、凸顯優勢、隱藏缺點。

透過與相似業態、產業別的上市公司比對，讓團隊知曉從營運策略、成本結構、管理效能等方方面面的落差，在面對投資人時，才能知曉自身的獨特優勢、管理能耐，以及新創相當在意的估值高低與合理性。

創業者勢必面對角色轉變的過程，需要轉換心情，跳脫創業家、技術專家的侷限，擴增自己的技能，對於財務報表與營運管理上，強化基本知識技能，惟有創業團隊能夠正視財務數據的重要性與隱藏意義，才能夠轉變為成功的創業家，掌握數字關鍵，突破競爭的重圍。

本文授權轉載自《FINDIT》，作者：林冠仲，原文標題：【新創園地專欄-林冠仲】新創事業基礎的財務知能

參考資料
1.商業模式的文章、說明眾多，也可以參閱：林冠仲，2021/9/27，「淺談新創事業的商業模式」，FINDIT。
2.損益平衡點圖片資料來源
3.林冠仲，2021/11/24，「農企獲取投資的機會與挑戰」，FINDIT。
4.本研究整理。中小企業、新創公司等初期財務狀況不穩定者，並沒有規定一定要進行兩個簽證，但實務上多數中小企業、新創，為避免稅務單位稽查風險，多會進行稅務簽證。
5.林冠仲，2022/2/10，「淺談新創事業的規模化方案」，FINDIT。
6.盧清嚴，2014/1/2，「一張現金流量表 輕鬆探測地雷股」，今周刊889期。
7.林冠仲，2021/10/26，「新創事業不同階段的關鍵目標與資金規劃」，FINDIT。
8.台積電、聯電網站之財務報告。