2009 年，台大國企系畢業的許樂家（Randolph Hsu）在兵役期滿後短暫於韓商 Naver 任職，隨後移居上海。
落腳上海的第一年，雙主修台大法律系的許樂家在上海順利考取律師執照，並於德恒律師事務所擔任顧問。由於當時中國大陸的律師產業正值發展階段，來自台灣、受過專業法律訓練的許樂家獲得器重，然而當時的他並不曉得，兩年後有機會加入當地知名且具規模的美元基金、並一腳踏入創投領域，也與法律背景的優勢有關。
2011 年開始，許樂家先後於 GGV Capital、寬資本（Kuan Capital）、中金資本（CICC Captial）任職，幾乎經歷了專業創投養成的每項職務，而進入相對知名的美元基金、經過傳統嚴謹的投資人訓練，也讓他經手的許多案子都為 LP（Limited Partners，有限合夥人）帶來不少收益，這也是為何許樂家能在還相對年輕的時候，就和京東旗下奢侈品平台 TOPLIFE 創辦人卓彥安攜手創立活水資本（Ondine Capital），擔任起創始投資人。
集生涯投資經驗於大成，許樂家與卓彥安共同創立活水資本
活水資本為發跡於上海的美元基金，熟悉以中國大陸為主的金融、消費市場，投資領域聚焦在高科技（大數據、物聯網、5G、AI、區塊鏈等）、汽車、電商零售等，而投資階段會根據不同產業及地區作為評估標準，範圍涵蓋種子期、初早期以及成長期；而活躍區域遍及整個大中華地區，側重中國大陸與東南亞投資，2020 年也預計將觸角伸及台灣，並持續關注以色列的新創發展。
活水資本的第一檔基金總額約有數千萬美金，其中 80% 的資金來自機構而非個人，主要來源有台灣及歐洲的上市公司，僅有極少數資金來自 2F （Friends & Family）。這些資金一旦投入就如同進到盲池當中，LP 不得兼任投委會委員，意即沒有投資實權，往後投與不投、案件的成敗皆交由 GP（General Partners，一般合夥人） 一概負責，是最典型的 VC 結構。
自 2018 年創立至今，活水資本的投資哲學有一大部分來自許樂家過去的創投經驗，這必須從創辦人背景開始說起。一般而言，會投入創投的不乏兩種人，第一種是創業成功者；第二種則是打從一開始就從事投資工作，許樂家屬於後者。
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「我是一路從投資最基礎的分析師開始做。」許樂家認為一個專業投資人的養成共分為四個階段，最開始的分析師屬於相對被動的角色，多半處理投資經理委派的數據分析、財務預測、參與交易環節等；而投資經理的任務則是「推案子」及「找案子」，透過研究欲投資公司及撰寫報告來說服投資委員會的成員，在投資經理的階段，最重要的即是透過推薦及說服合夥人來達到投資目的，凡只要投資經理推薦的案子發展順利，便能累積成為個人信用（credit）。
相較於投資經理只在乎單一案子之成敗，投資委員及合夥人則須對整個創投機構的「投資組合（portfolio）」負責，「一檔基金投資 15 到 20 家創業公司，身為合夥人的我不但要介意每個案子的成敗，還要想如何分散風險，在每個不同的賽道（領域）去佈局，並對 LP 負責。」許樂家說，一路走來嚴謹且扎實的投資訓練，使他養成現階段佈局投資策略的視野，特別是 2013 年於知名美元基金任職期間，經歷 MBO（Management Buy-Outs，管理者收購）一事，對其產生重大的影響。
「所謂的 MBO，即是目標公司的管理者與經營層購買公司股份，簡而言之就是 GP 把 LP 買出去，經營層成為公司的所有人。」許樂家解釋，當時美元基金已在中國大陸運行一段時間，然而中國新創 IPO 進入停滯期，使得手頭上的案子暫時無法退場，即便當時機構 GP 對於以投資公司未來發展持正面態度，但資金方通常會有更緊迫的時間壓力，無法解受更長時間的等待。「一般在這種狀況下，GP 會傾向於跟上頭溝通，但當時我們的兩個 Mentor 做了比較特別的安排，他們不想說服投資者，決定加一個比例的漲幅將 LP 買出去。」許樂家提到，在投資環境相對多元豐富、資金更加充裕的中國風投市場，過去也鮮少有這樣的案例發生，這樣的經驗對許樂家往後生涯的投資決策帶來不小的影響。
他分享：「這些經歷，讓我後來對投資的想法都是很直接的，在看每一個案子時，我都在想會不會有一天我需要拿自己的錢把案子買回來，這使得後來我選擇投資公司前，都須確認公司狀態是讓我感到絕對舒服的，否則我不會投。」
脫離了分析師、投資經理以及合夥人身份，如今成為創始投資人的許樂家提起不同位置的差異，認為最大的不同在於現在的他需要「募資」，他始終惦記一名長者的建言：「一個人投資能力的上限，是他融資能力的下限。」對現階段的身為創始合夥人的許樂家來說，透過良好的投資組合來拉升機構的品牌及知名度，方能為下一輪資金到位奠定基礎。
活水資本鎖定中國大陸及東南亞，一年內看了 1000 家新創！
不同的創投有不同的投資觀點，而投資策略多半與其所在投融資環境、新創生態有相當程度的關聯。以中國大陸創投市場為例，現今的 VC 不像從前，可在一片石灘上將可見的石子一個個翻開來看，哪裡有機會就投進去，如今中國大陸的 VC（Venture Capital，風險投資）和 PE（Private Equity，私募股權）比的並非偶然型機會，而是轉向結構型勝利。
何謂結構型勝利呢？許樂家解釋，現階段的中國大陸創投環境，必須在有限的「好案子」中爭相取得投資機會，在這種情況下，創投能夠擁有什麼樣的籌碼而被「好案子」看上，以及投資後能給予哪些資源更顯重要，簡單來說，過去中國大陸的創投比的是士氣及謀略，而現在的創投比的是統籌、資源整合的能力。
而活水資本因狹有許樂家過去於美元基金累積而來的資源，因此在競爭上仍有些優勢。現階段，活水資本的投資策略分為兩塊：
泛中國大陸地區以投資原生科技類新創為主，由於中國大陸在過去十幾年仍處於野蠻生長的年代，因為市場夠大，「精耕細作」的公司相對稀少，然而經過十幾年的進展，大刀闊斧圈地為王的創業公司已然飽和，因此活水資本更傾向於投資技術更純熟、細緻度且高的新創。「如果你問我，這些新創難道沒有抄襲或模仿的成分嗎？」許樂家自問並答道：「我認為模仿一定會有，但必定也有一定程度原生的科技存在。」
他舉 AI 為例，活水資本將人工智慧領域分為三個層次去看：第一為基礎層，專攻那些取代現有機制的 AI 替代服務；第二層則是技術層，包括語音辨識、語義辨識、機器識別、機器學習、深度學習等；而第三層即為正在發展中的應用層。活水資本主要以基礎層與應用層為主要投資標的，而技術層只看不投，他們認為在中國大陸這塊的估值已被炒得太高，且已經有領先企業出現，如中國大陸最紅的商湯科技，即便未來產值不見得就不會再有成長，但適合 VC 切入投資的時機已過。
另一方面，在東南亞的佈局，活水資本將以「時間差」的概念去看團隊。主要投資已經被中國市場驗證過可行的項目，如去年活水跟投的馬來西亞二手車交易平台 Carsome，便類似於中國二手車交易平台人人車（Renrenche）的服務及商業模式。
許樂家提到：「我們在東南亞地區的優勢，主要因為我待過相對有名的美元基金、CICC，以及我的合夥人熟悉中國大陸的電商生態、供應鏈，這可讓我們更容易與當地 VC 交涉，像 Carsome 我們便是與日本很有名 MUFG（東京三菱銀行）一起投資。另外，考量到我們在東南亞的知名度上不足夠，也才正在進行第一輪資金，因此尚不考慮領投。」在東南亞這一塊，因為是經驗證後的新創，活水資本會以比較晚期（B 輪以後）投資為主，「畢竟大家一定會抄襲，所以我們要找一個抄得最好的。」許樂家笑著解釋。
單就過去一年（2019年）的統計，活水資本前後於中國大陸及東南亞看了 1000 家創業公司，談得更深入的約有 200 家，進入 DD（due-diligence，盡職調查）的共有 50 家，走到交易程序的約有 10 家，而真正投資的有 6 家。因中美貿易戰的關係，未來一年將會調整投資比率，中國大陸約會佔 60% 到 70% 的投資比例，而東南亞從今年起將與多家投資機構、加速器、孵化器合作，將投資比例拉高到 30% 到 40% 左右，未來可望持續提高。
台灣團隊注意：Good business 和 Good VC deal 是兩回事！
回過頭來談及台灣的創業、投資生態，許樂家不諱言地表示自己多年來皆在中國發展，實際上對台灣生態的了解並不多，但他仍分享觀點，提到：「我覺得台灣的確有好東西，關鍵在於團隊是否了解 Good business 和 Good VC deal 是兩回事。」他認為，台灣有很好的產品、模式，但未必是好的 VC deal ，因為創投需要高速成長，好的產品跟服務只是其中一項而已，台灣的團隊在打磨產品上確實十分出色，但對產品完工後的配套，包括商業模式、通路、投資生態系統相對陌生，許樂家指出：「你會發現過去取得國際知名 VC 投資的台灣新創很少，有時候這不盡然只是是現象，而是一個問題。」
國際創投想來台灣靠的是長途旅程，在這種情況下與其等待不如出擊，許樂家建議，台灣新創想要獲得國際投資，便得想辦法讓走出海外。在擔任投資人的的十年期間，許樂家多次出席國際創業及投資活動，但卻鮮少看見台灣創業家與創投的身影。
相比於同樣地狹人稠的創新之國以色列，當地的市場雖也很難直接養大新創，想要 IPO 實則有些困難，但卻因為與國際接軌更頻繁，更容易吸引國際及投資人的注意，出場方式也相對清晰，大多跨海賣給美國公司。兩相比較之下，可以發現以色列的新創環境距離全球的投資生態系更近。
投資之前，創投多半已經對這間公司未來發展光譜有所想像，包括：能做到多大、會被誰投資、最後被誰買走，但許樂家略感遺憾地表示，台灣創業者大多不知道自己在融資生態系的哪個位置，他解釋：「很多時候，我都不知道台灣新創的產品或服務有誰會買，若自己想做到 IPO，要在哪邊 IPO？很多人企業級創投並不了解台灣的商業環境，而對於 VC 來說，最重要的是了解自己投資這間公司後如何退場、誰要接我的盤，這些細節台灣新創必須要學著思考。」
想要獲得創投投資，台灣新創必須了解自己的產品或服務落在生態系光譜的哪一個點、證明你的服務可取代舊生態系，抑或是創造新的；再者，必須具備高度成長的潛力，符合以上兩點，加上夠好的產品及服務，台灣新創獲得創投投資會容易許多。「有一句話我很喜歡：實踐是檢驗真理的唯一標準。」許樂家表明看好台灣創業環境，但當務之急，必須找到台灣在世界投融資市場上顯而易見的標記，並拉近與全球創業生態系的距離。
創投資料庫
1. 投資機構共有幾檔基金？受訪合夥人背景為何？
A：活水資本的第一檔基金總額約有數千萬美金，其 Fund life 為 10 年 (5+2+3)，2018年底資金到位，2019年開始頭，現在是第二個整年的開始。活水資本由先後於 GGV Capital、寬資本（Kuan Capital）、中金資本（CICC Captial）任職的許樂家，與京東旗下奢侈品平台 TOPLIFE 創辦人卓彥安於 2018 年攜手創立。
2. 相關投資記錄有哪些（投資組合公司）？
A：Snapask, Carsome, 亮风台（HiAR）等。
3. 多以財務性投資亦或是策略型投資為主？主要考量點在於？？
A：財務性投資。
4. 總投資大小為何、單一投資單位大小為多少？
A：對於活水資本而言，中國相對比較熟，可以 cover 全部的案子；而東南亞則傾向於投資晚期、經驗中國市場證過可行的新創，投資輪次將落在B輪、C輪。
