對話日本最強企業創投ZVC執行長：一個國家的新創要興盛，CVC其實不該那麼多！

「如果一個國家的新創生態要興盛，企業創投（CVC）的比例不該過高才對。」ZVC執行長黄仁埈（In-Joon Hwang）對於企業創投的活躍，有另一番見解。

這段話由他來說非常特別，因為ZVC可以說是日本最知名的企業創投。ZVC是2021年LINE和Yahoo Japan合併公司後成立的創投，繼承了Line Ventures和YJ Capital兩大歷史基金的遺產，目前總共管理著約300家公司，其中也包含17LIVE以及KKday。

由於企業創投的特性，大多還是認為投資「能跟本業產生綜效」的公司，因此相較創投（VC）較為保守。長期來說對新創發展的幫助有限，才讓黄仁埈有這樣的感觸。特別是在台灣，根據臺灣新創資訊平台FINDIT統計，台灣的企業創投（CVC）參與的案件比例從2019年的53.9%一路攀升，到2024年已佔比高達70.7%，到了2025年第一季更來到73.2%，顯得相當活躍。

企業創投為何「不該那麼多」的結構性缺陷

「企業創投是新創生態的關鍵角色之一，但是一般來說，企業創投的角色更多是後期協助新創成長、給予關鍵資源，」黄仁埈說，「如果一個市場由企業創投主導，早期新創獲得投資的機會相對也會比較少一點，這也是為什麼美國這個由VC主導的市場，會有那麼多成功新創誕生的原因。」

那為什麼企業創投在亞洲如此盛行？這與各國市場規模與結構緊密相關。

黄仁埈指出，台灣市場本身不夠大，創投不夠多，企業創投則容易蓬勃發展；而日本市場雖然足夠龐大，也有大型創投的存在，不過日本的企業創投仍然非常活躍，與台灣相似。韓國則展現出不同的面貌，韓國擁有更多獨立創投的空間，但這主要歸功於政府的推動。韓國政府透過不斷提供基金並要求進行配套，為獨立創投創造了更多機會。

ZVC試圖突破企業創投框架：40%投資都是早期新創！

雖然ZVC承認自己是企業創投，但其核心哲學卻試圖打破傳統企業創投的保守框架。

黄仁埈強調，ZVC不僅僅是追求綜效，還會獨立於總部進行財務投資，因此設有自己的投資哲學和方法，而且非常專注於早期階段的投資，他們的投資有超過40%位於早期階段（種子輪輪或更早）。

ZVC的投資目標集中在LY Corporation的核心業務領域：媒體、金融科技、電子商務，但也將視野擴展到集團目前尚未深入、但可能是未來五年或十年戰略方向的領域，例如AI、深科技，甚至更前瞻的太空科技和機器人。

然而，他們的「投資聖經」第一條是：「要談協同效應，創業公司必須先存活下來並獲得成功。」這反映了一種務實的觀點，即如果公司無法高成長，那麼談論任何綜效都沒有意義。因此，ZVC會像獨立創投一樣，審查其「盈利能力」與「成長可能性」等財務條款。

ZVC的投資哲學尤其強調創辦人的重要性。黄仁埈認為，在相同的商業模式和人才配置下，公司能否存活完全取決於創辦人，因此ZVC相當看重創辦人的願景、野心、韌性，以及面對不確定性時的堅毅態度。

要說服這位企業創投巨頭，創業家必須清楚闡述其願景、進度、產品，並證明他們在市場上的護城河。特別是在AI時代，黄仁埈警告，許多服務只是在大型模型API上做包裝，如果沒有找到市場痛點和真實需求，這些服務是無法生存的。

台灣在AI時代的生存指南是什麼？

提到AI，台灣因為半導體產業而獲得關注，這也是ZVC與SparkLabs Taiwan決定攜手合作的原因之一。

黄仁埈表示，台灣結合了卓越的工程人才、世界級的硬體製造優勢，以及與日本和韓國的地理鄰近性，更關鍵的是LINE在台灣極深的在地化基礎：LINE是台灣最廣泛使用的平台之一，擁有2,200萬用戶，甚至高達86%的使用是工作目的，這讓ZVC擁有了一個強大的基礎，能協助新創在LINE生態系中進行產品測試、分銷和在地化，無論是AI整合、電子商務還是客戶參與工具，都提供了明確的合作切入點。

因此，ZVC在台灣鎖定的投資領域，將結合了台灣的硬體基因與新興的軟體創新：AI基礎設施、機器人技術和智慧製造，「我們的目標是透過LINE生態系協助台灣新創走向全球，形成雙向價值網絡。」黄仁埈說。

「我們彼此在做的事情有高度的重疊性，」SparkLabs Taiwan共同創辦人暨管理合夥人邱彥錡解釋，雙方都致力於將亞洲的優質新創推向全球，這次合作希望能打破台灣新創的某些通病：不敢跨出那第一步，「許多創業家習慣把所有事情安排妥當才開始執行，但是這在AI時代太慢了，創業家應該感快進入市場才能獲勝。」

不過，在日本與韓國等市場，信任需要長時間才能建立，黄仁埈認為有了ZVC的支持，新創更容易建立信任與品牌定位，並接觸到平常難以觸及的高階決策者，這是ZVC能帶來的價值。