本月5號（2019年8月），美國股市簡直可以稱為「黑色的一天」：不僅遭遇2019年來最大跌幅，而且科技公司尤其受到重創：微軟、蘋果、Amazon、Google母公司Alphabet、及Facebook股價跌幅均超過3%，市值總計蒸發1620億美元。其中，蘋果股價大跌5.23%，創今年5月以來最大跌幅。
當天晶片股也跌得一片慘澹：英特爾下跌3.51%、AMD下跌4.93%、英偉達下跌 6.45%、高通下跌3.30%。
此外，美國債市的表現也讓人頗為憂心：8月5號，10年期美債收益率下跌至 1.73％，比三個月期美債收益率居然還低32個基點。通常情況下，長期美債收益率要高於短期美債收益率，如果相反，則被視為現在增長將高於未來的跡象——即經濟或許會陷入衰退。
再加上今年Lyft、Uber上市後的糟糕表現，以及Uber、甲骨文、IBM等公司紛紛在近一兩個月大舉裁員，不禁讓人要問：泡沫會破嗎？如果寒冬將至，創業者們又該如何過冬？ 今天，矽谷洞察就此進行分析，並獨家採訪 矽谷風險投資基金LDV Partner合夥人、卡內基梅隆大學理工學院教授Lake Dai。Lake Dai 在矽谷校區研究生部教授人工智慧、區塊鏈、和產品管理的課程。
與物聯網泡沫爆發前相似，股市迅速崩盤
2000年互聯網泡沫爆發前夕，一級市場和二級市場對科技公司極為狂熱。這裡的 「科技公司」，也包括大量業務和互聯網完全沒關係的公司，只要在名字里加上 「e」或「.com」，就能趁勢翻倍上漲。
資料顯示，截至1999年，39％的風險資本投資都湧向互聯網公司；此外，當年 457個IPO中，高達295家都與互聯網公司有關。狂熱之下，技術股為主的納斯達克指數在1995年到2000年間，從1000以下一路飆到5000點以上。
但仿佛一夜之間，市場就失去了信心：從2000年3月到2002年10月，兩年半時間裡，納指從峰值的5048.62 點蒸發了76.81%，下跌至1139.90點。一批曾經的明星公司倒下了，當然，不少最終證明了自己價值的公司不僅撐過來，還成為了今天科技領域的領軍公司，比如Amazon、Google、Netflix、PayPal，以及網易、新浪等。
今天的情況和2000年泡沫破滅前夕，的確有些相似之處。
比如科技公司在一二級市場的活躍表現：根據PwC和CB Insights 2018年第四季度MoneyTree報告，去年，美國公司的風險投資交易額達到995億美元，是2000 年以來最高水準；且與上世紀90年代類似，科技領域並購活動在短時間內有所增加。短期內並購數量的增加可以被理解成經濟狀況的負面信號。
另一邊，近兩年不少科技公司匆忙上市或準備上市：Instacart、Lyft、Uber、Palantir、Pinterest、Postmates、Slack ——這些公司裡，只有Airbnb實現連續兩年盈利。而 Uber上市後的糟糕表現，更讓不少媒體乾脆直接發文表示，擔心Uber上市會成為引爆下次科技泡沫破滅的催化劑。
不過也有評論認為，這些公司急於上市或許也是害怕錯過「最後一扇窗」——畢竟，IPO 市場的承接能力與宏觀經濟和市場健康關係緊密。近兩年，全球經濟放緩及政治不確定性，都已經反應在股市的波動上。
除了一窩蜂上市和當年頗為相似，今天一些科技公司的策略，也很有20年前的影子。
早在2000年泡沫爆發前，當時華爾街對到底怎麼評估一家科技公司的價值，一度感到非常困惑，「燒錢換增長」 的概念就在那時誕生了：「創業一定要賺錢」變成了對 UV（獨立訪客）、PV（點擊量）、 DAU（日活躍使用者數量）等指標的追逐，而當年食物配送公司WebVan、寵物用品公司 Pets.com 這種現在已埋入歷史塵埃的公司，就採取了這種 「瘋狂城市擴張、 廣告行銷鋪墊蓋地、融資就是勝利」的思維。
令人不安的是，20年後的今天，不少科技領域的創業公司還在採取完全相同的策略，儘管盈利遙遙無期。
上兩次的泡沫十年一輪回：1999-2000年的互聯網泡沫、2008年次信貸引起的危機，如今又一個十年過去，是不是就一定意味著我們馬上要迎來泡沫化了？
恐怕誰也無法給出確定答案，但矽谷洞察注意到，從去年下半年開始到現在，在矽谷不少的交流會議、meet up上，多家 VC 態度的確趨向謹慎保守，全然不見前兩年的樂觀激進。 「No one knows when the music will stop, but it will stop overnight.」（沒人知道音樂何時會停止，但它將在一夜之間突然停止）似乎成了不少人的共識。
看來無論如何，矽谷將迎來一場改變。作為創業者，也需要在未知的寒冬來臨之前，提早做準備。
泡沫破裂之際，新創公司應提早融資並留住人才
對於已經創業的人來說，該如何熬過這輪可能來臨的創業寒冬？作為一名經歷過2000年互聯網泡沫及2008年美國經濟低潮的互聯網老兵，Lake Dai 建議，創業團隊要想在寒冬裡存活下來，必須從以下四個方面儘早規劃：調整戰略、儲糧過冬、精簡開支，以及確保團隊穩定。
調整戰略意味著需要結合大環境，重新評估未來經濟形式對自己所在產業的影響，以及在產業中新機會的萌芽。
寒冬來襲勒緊褲腰帶過日子自不用說。在CB Insights總結的那張著名的 「創業公司失敗的20大原因」圖裡，「錢花完了」 高居新創公司失敗原因第二，比「被競爭對手超過」、「團隊成員有問題」、「產品糟糕」等原因更常見，僅次於「產品沒市場」。
對於自身尚缺造血能力的新創公司來說，提早融資、以及保重融資量充足，就顯得格外重要。
VC資金來自於LP，例如退休基金、教育基金、家族辦公室（family office）等。 由於經濟下行時股市低迷，LP（其他規模更小的投資者也相同）在股市波動時傾向於規避風險、把錢放在相對風險更低的投資管道，因此在這種時候會降低VC 這種高風險回報期長的投資配置。
這就會導致有些VC融錢難、或乾脆就融不到錢。這種情況下，VC投資會愈發謹慎，這種影響波及到創業者們，需要創業者為過冬儘早廣積糧。
在2000年泡沫爆發前夕，互聯網股票評估公司Pegasus Research International曾為巴倫週刊進行了一項獨家研究，該研究顯示，至少有51家網路公司將在未來12個月內花光現金，這是其207家研究物件中的四分之一，其中包括drkoop.com、Infonautics等多家沒撐過2000年泡沫的公司。
此外，泡沫破裂時，想辦法穩定軍心、留住人才也非常重要。好消息是，伴隨泡沫破裂，用人成本也會有所下降。對於大多數新創公司來說，經濟蓬勃發展時，薪酬待遇往往難與大廠抗衡，搶奪人才競爭格外激烈，員工成本更高，而且人才流動性更大。而當泡沫破裂，大廠砍業務裁員時，新創公司如果做好了準備，反而更有機會挖來平時難得挖到的人才。
另外，作為最後一道防線，創業者在泡沫破裂時也需要做好賣掉公司的準備。Lake Dai總結道，對創業者來說，如果泡沫破裂、趕上寒冬，並不一定就意味著沒有機會。「危機意味著危險與機會並存，而創業寒冬對創業者來說，也是風險與挑戰並存、大浪淘沙的過程。」
危機就是轉機！找到產品或服務定位、調整策略
Lake Dai認為，創業者為度過科技寒冬，不僅需要從管理現金流、人員招聘等方面做好內部準備。在外部，創業者更需要結合大環境，找到自己在產業裡的位置。而對於準備創業的人來說，選擇正確的賽道尤其重要。 如果選錯方向逆勢而為，在挑戰多於機遇的創投寒冬，創業會格外艱辛。
Lake Dai把在寒冬期間會受到影響的行業分為三大類：可以選擇更便宜的產品／服務的剛需行業、無法選擇便宜替代品的剛需行業、以及由於經濟不景氣而新產生的需求。
衣食住行就屬於第一類產品：經濟不好時，人們即使手頭更緊，也不得不在這些剛需行業消費，但可以轉向更便宜的選擇，即低檔商品（inferior goods），也就是我們常說的 「消費降級」。
「低檔商品」是即個人在購買力下降後，需求反而會上升的商品，與普通商品相反。 比如相對於坐飛機，長途汽車就是「低檔商品」，相對於去餐廳吃飯，速食就是「低檔商品」（當然，低檔商品因人而異，例如速食可能是某人的正常商品，而泡麵才是低檔商品）。因此在經濟不景氣時，消費降級也能給創業者帶來新商機：更便宜的速食、擁有自己的房子變租屋、更便宜的日用品、新車轉二手車購買計畫，都會成為寒冬裡創業者的新機會。
在分析行業需求時，Lake Dai建議創業者採用「C to B to B」的方法 ：從C端消費者需求入手，反推回B端市場的供需，這樣能讓一些乍看之下離個人消費者較遠的to B行業創業者做出更準確的判斷。
以汽車為例：在經濟不景氣時，會有不少個人推遲買新車的計畫、或轉而買更便宜的新車（即C端消費者需求）。對汽車廠商（B端）來說，整個車廠新車的生產就會下降，或高端車型產量會下降，因此就要減緩新車開發，這也意味著，在新車開發和銷售服務方面（或高端車型方面）的2B企業就會受到負面影響。
但另一方面，由於經濟不景氣，以前不少想賣掉舊車買新車的客戶，現在或許就 「縫縫補補又三年」，因此二手車維修、汽車售後市場、零配件等行業，反而會迎來發展機會。因此，不論to B還是to C，面對寒冬來臨，要做的最重要的一件事情之一就是找到自己在產業裡的位置，並據此調整策略。
如果說上面那些產品，人們還可以找個便宜點的將就使用的話，有些產品則是 「剛需裡的剛需」：哪怕經濟蕭條，人們也不太可能會轉向更便宜的選擇，比如醫療和義務教育。
而第三類，則是寒冬裡誕生的新需求及產業。比如為了提高自身競爭力，不少人跨專業學習程式設計，以期轉行、跳槽，而coding bootcamp也往往伴隨著就業嚴峻而蓬勃發展。下面這張2015年《經濟學人》的圖表顯示，如果把收入分為四等，收入愈高的工作愈容易要求應聘者會程式設計。
相應地，coding bootcamp的規模也從2013年到2018年，足足擴大了9倍：
此外，日子已經夠艱難了，消費者就算退而求其次，也總需要給自己點安慰，因此電影、菸酒、電游、社群軟體等行業，反而也會在泡沫破裂時繼續發展。著名的「口紅理論」就是證明。話說回來，某種程度上，電影其實也算是上文提到的「低檔商品」：花兩三百塊錢去電影院消磨兩小時的時間，比去咖啡館、逛街、唱歌等不少休閒活動都便宜。
總結下來，創業者們在寒冬裡，對外要精準找到自己的業務在產業裡的位置，對內要根據手頭的資源做好過冬準備，剩下的或許就要看運氣了。
創業的確不易，尤其在寒冬面前，創業者們更需要步步為營。好消息是，網路上存在「泡沫一時半刻破不了」的聲音，相比「泡沫馬上就要破了」的意見幾乎一樣多，而且「矽谷泡沫就要破裂了」的文章，每年都有很多篇；壞消息是，目前有些矽谷投資人和創業者的確在為泡沫破滅做準備。
不過不論如何，矽谷或許會在這幾年裡，迎來比較大的改變。
本文轉載自36氪，作者：矽谷密探
