隨著SaaS產業的逐漸發展與壯大，提供了新創公司一個有利的發展時機，加上資本市場的偏好與關注，更容易創造資源聚集與投入的友善環境。本文將從SaaS公司在資本市場的表現、SaaS公司營運變化、資本市場的轉變與觀察，共三個角度來回顧整個SaaS市場的發展與現況。
SaaS產業公司在資本市場的表現
SaaS capital index（SCI）統計了美國以SaaS為主要營業項目的上市公司的指數變化，可以統計出SaaS產業在資本市場的趨勢與其他指數如S&P500與Nasdaq成分股的比較。
自2019年開始統計SaaS capital index以來，由於SaaS類股一直是市場關注的對象，指數始終領先S&P500與Nasdaq指數，尤其在COVID期間，市場資金氾濫，SaaS capital index更是來到不可思議的12x，相關類股全面收到市場追捧，並帶動相關一級市場新創公司水漲船高，但隨著疫情結束，市場逐漸恢復秩序與冷靜，SaaS capital index指數快速修正，來到近期約5.8x左右。
除了市場的激情逐漸褪去外，還有什麼值得細究的資訊呢？我們把自2023年起SaaS capital index指數成份公司中，分為PR80、PR50與PR20，觀察各自的SaaS capital index指數的變化，可以發現PR50與PR20的指數在接近一年半的期間，下滑約10-20%不等，但PR80的SaaS公司，反而自2023年初上升12%，市場更專注在表現良好的相關類股上，可以在整體逆風環境下持續走高。
SaaS產業公司營運變化
指數變化往往跟公司營運狀況有關，我們來看一下這段時間SaaS公司的營收成長與獲利狀況，我們同樣的將所有的成分公司分為PR80/PR50/PR20：
- 營收成長率
自去（2023）年初開始，SaaS公司的年營收成長率逐步下滑，或許是因為疫情期間衝高了基期，不論在PR80/PR50/PR20的表現上，年成長率都約莫下滑了10~15％。營收成長率的下滑也解釋了SaaS capital index指數下滑的趨勢，由於市場往往更為敏感，在真正的財務指標出現之前，聰明的投資人就會預測判斷，用資金移動來回應投資的判斷與預期。
- 淨利率
除了營收成長率以外，另一個重要的指標，就是觀察公司的獲利狀況。當一個產業從初期的快速爆發期邁向穩定成長期後，市場更關注的反而是能否將營收轉化成實際的獲利。從統計途中可以很明顯地看到，在不同百分位數上(PR80/PR50/PR20)，獲利狀況都有相當的改善。
在PR80的表現上，淨利率自2023年初5%微幅上升至9%，PR50/PR20的公司，淨利率也分別有8%與13%的改善，顯示所有的SaaS公司在過去一年多來，都積極在尋求公司體質與獲利能力的改善，即便在營收成長率逐漸走緩的趨勢下，還要能創造獲利，如此才能更有效地提升公司價值，為資本市場所認同。
資本市場的轉變與觀察
從前一段落分析SaaS Capital Index成分股的營收與獲利狀況可以得知目前SaaS產業整體的成長正趨漸趨緩，但所有的SaaS公司正努力的改善獲利結構與營運體質，如果把2023年初時期與2024年8月，SaaS Capital Index成分股的前20大公司來出來分析比較，發現其中已獲利的公司已經來到了14家，7成SaaS公司已實現獲利，相較2023年初有顯著的改變。
由此可知，SaaS產業正在經歷一個化蛹為蝶的過程，過去砸錢求增長的成長模型已不適用，兼顧成長與獲利模式的SaaS公司更能受到市場的認可，這樣轉變的過程讓SaaS產業正在進行一場淘汰賽，沒有良好獲利模型的公司逐步失去關注，最終在激烈中的競爭落後，以至於消失於市場。相較於美國市場，台灣的資本市場更注重公司的獲利能力，評價公司價值，往往用PE Ratio更為市場所接受，成長快速或是發展前景較受期待的產業，會直接反應在較高的PE Ratio。
回到新創市場，又何嘗不是如此，只是現象的浪潮較資本市場晚一步到達而已，以致於大多數人往往忽略了資本市場上正在發生的現象，無法即時做出反應與調整。其實新創公司更應該以務實的態度，專注在如何產生長久且良好的變現模型，同時檢視自己的成長模型，看看是否過度依賴資本的消耗，但無法產生長久的客戶流量，或是產生單價過低的商業模式，都是無形中侵蝕公司資源的隱形殺手。
每一次資源的投入都應該謹慎地評估可以產生的回收，一次次的取得適當回報，最終的成果往往是無數個投資與回報堆積而成的結果。
參考資料：SaaS Capital、《VENTURE+》
本文授權轉載自《VENTURE+》，原文標題：軟體SaaS產業的化蛹成蝶之路：你準備好如何獲利了嗎？
