隨著Nasdaq科技股與台灣股市不斷地創新高，很容易讓人誤認大部分公司的股價都在創新高。然而，情況真的是這樣嗎？真的所有的產業都雨露均沾嗎？資本市場的新高代表著新創公司的評價更被市場青睞嗎？本文將分享近期的一些觀察，從美國幾家分屬不同數位產業近年上市的軟體公司的股價變化中看出一些端倪。
以下我們選取了幾家近年上市的網路或軟體公司：
- Coursera
- Snowflake
- Roblox
- MongoDB
觀察它們在過去幾年的股價變化以及財務表現。
資本市場因素v.s公司基本面因素
那是不是這些公司的財報非常糟糕，導致股價不斷下跌呢？以下是我們根據TradingView的數據做的比較分析。
EPS實際值v.s市場預估值：
營收實際值v.s市場預估值：
可以注意到在過去兩季中，這些公司的財報大都符合預期，即使低於市場預期，也只是些微低於預期。然而，這些公司的股票卻仍然不再受到資本市場親睞。這提醒了我們，即便股市在一路上揚，也不代表每家公司或產業都能像大盤或NVIDIA一樣一路高歌猛進。
接著我們來看看這幾間公司的估值（PSR, Price-to-Sales Ratio）變化趨勢，同時為各位提供一個參考依據（與美國相比，台灣同類型公司因為市場規模大小和地域性，PSR大約是美國的60-70%），我們可以發現這幾間公司的PSR都是向下的趨勢。
整體SaaS產業v.s個別公司
那麼這個估值被修正的過程，是只侷限於這些近期上市的公司，還是影響範圍其實更大呢？或許我們可以從下面的圖看出一些端倪。
從下面的圖我們可以發現
- 資本市場對於SaaS公司的追捧熱度從2022年開始就明顯向下修正，並不侷限於幾家近年上市的公司。
- 過去資本市場常用來評價的PSR，已從過去的10多倍下修到5.9倍還未停止。
到底發生了什麼事情，才導致了SaaS公司的估值被資本市場向下重新評價呢？
我們認為，理由主要為下面兩點
- 美國現在的基準利率比起2020/2021時高上許多(5% v.s 0%)，資金相對緊縮，投資人不願意再繼續花錢追逐過往燒錢換成長的公司。
- 部分SaaS公司增速放緩，投資人不再願意用較高的PSR去評價這些公司。
值得注意的是，那些已經獲利且維持相對高獲利增速的公司，仍然得到許多資本市場投資人的追捧，像是Microsoft與Google的PER(Price-to-Earning Ratio)皆從2023的低點成長了50%，同時間他們的股價也持續地創造新高。
即使現在股市看似繁榮，實際上，網路及軟體公司的創業家需要格外小心資本市場環境的趨勢與變化。當資本市場熱錢的激情不再，創業家也需調整合宜的心態，做好萬全的準備，並務實的走在成長與持續創造獲利的道路上。
本文授權轉載自《VENTURE+》，原文標題：資本市場網路及軟體公司的評價正在進行巨幅的修正，你發現了嗎？
