每位創業者在經營企業時，都遲早會遇上「出場」的問題。即便創業者願意為一手創立的公司奉獻一生，他們也總有退休的一天，得面臨經營權交棒、股權移轉，甚至是出售公司等情況。
身為一個投資人，我經常會問創業者對於未來「出場」的看法，這除了能讓我抓出這筆投資未來可能下車的時點，也有助於我瞭解創業者對市場的解讀是否深入。
一般來說，創業者的出場方式不外乎就是透過上市（Initial Public Offering；IPO）、併購（Mergers and Acquisition；M&A）或出售老股，來讓手中的股權變現。
我曾遇過不少創業者雖然以上市為目標，卻忽略了其所處的行業規模根本不夠大，其實上市機會是微乎其微；我也見過許多創業者一心只專注在公司的成長，心想只要公司好了，買家自然會來，卻因此常錯過一些不錯的退出時機。
併購的發生，靠的不單是運氣，更多的是「處心積慮」
如同《大退場：創業家如何急流勇退》作者Bo Burlingham所建議的，創業者應該持續思考以下三點，以確保公司走在正確的道路上。
- 誰會是公司的潛在買家？他們重視哪些特質？
- 哪些因素可能讓他們出更高的價格？哪些可能讓他們出較低的價格？
- 他們認為你的事業有哪些弱點？你可以努力解決哪些弱點？
除了評估潛在買家外，出場的「時機」也格外重要。若以歷史數據來看的話，你會發現M&A市場其實有一個交易熱區（strike zone），要是錯過了這個區間，未來被收購的可能性就會相對較低。
根據Tech in Asia的數據，2018年至2022年東南亞市場的M&A交易的中位數區間約在1,800萬美元到6,900萬美元之間。另一方面，KPMG報告顯示，2018年至2022年亞洲公司的上市前估值中位數區間約介於3.94億美元至6.72億美元。
也就是說，當新創公司的估值來到了2,000萬美元時，便開始步入了併購的黃金期。如果這時你不考慮併購出場，隨著日後你的估值越來越高，買家會越來越難尋。最後，你只好牙關一咬，拼看看能不能上市出場了。
那麼，一家新創公司通常要花多久的時間才能上市呢？根據PitchBook對歐美新創公司的研究，新創公司從首次對外募資到被併購出場大約需費時4.9年，而如果要IPO的話，則要拉長到8.3年。
而且，這些統計數據還夾雜著倖存者偏差，事實上能走到上市公司是少之又少。許多公司錯過了交易熱區後，既爬不到上市水準，也始終找不到合適買家。
Build to sell還是Build to IPO?
我知道不同行業的特性不同，上面的例子不能以一概全，但我想強調的是，出場策略是該被預先準備的。即便你的公司還處於初創期，可能還正為了生存而掙扎，也應該抽空思考未來可能的出場方式。
IPO當然是一個很棒的出場選擇，只不過它所要花的時間更長，而且還要滿足許多監管要求。透過併購則是一種更快速、簡單的退場方式，只不過要搞清楚誰會是潛在買家、他們重視哪些地方，是用戶數、數據數、技術還是人才？
同時，也要隨時關注潛在買家的財務狀況、他們口袋裡有多少資金，以及願意花多少錢收購公司。千萬可別只專注於公司的成長，而不小心忽略了那些周邊不錯的潛在退出機會了。
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本文授權轉載自《大和有話說》，作者：蕭佑和，原文標題：M&A or IPO? 新創如何抓住出場時機？
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《大和有話說》蕭佑和
蕭佑和，Nick，畢業於國立清華大學科技管理所，曾於上海交通大學安泰經濟與管理學院進修，並取得PMP國際專案管理證照。目前任職於中華開發資本 CDIB Capital Group，負責中華開發創新加速基金、阿里巴巴台灣創業者基金之案源開發及投資評估，主要關注於移動互聯網、電子商務、物聯網、雲端運算等四大領域。進入創投業前，曾任職於華泰電子，負責中國地區互聯網產品之商業模式建立以及市場拓展。2016年起，經營自媒體「大和有話說」，內容以創業投資、產業觀察為主軸，多次獲〈經理人雜誌〉、〈科技報橘〉、〈商業周刊〉、〈創業小聚〉、〈Career雜誌〉、〈Money錢〉、〈MBAtics〉等社群媒體轉載及採訪。熱愛英雄電影，尤其是美國隊長。興趣是閱讀、籃球及吉他，週末偶爾變身為街頭藝人，享受與人互動的溫度。念念不忘，必有迴響，相信持續寫作所帶來的能量。歡迎與我聯繫：nick070313@hotmail.com
