金融科技新創 Robinhood 終於在本週遞交了上市申請，也揭露這間眾所矚目的線上券商，究竟只是隻金玉其外的獨角獸，又或者是貨真價實的明日之星？
營收、用戶雙雙快速成長，疫情下民眾紛紛湧向股海
在外界最關注的整體財務方面，根據招股書披露的資訊，Robinhood 在 2020 年營收達到 9.59 億美元，較 2019 年的 2.78 億美元飆升了 245%，同時更成功轉虧為盈，從超過 1 億美元的鉅額虧損，一舉成長至獲利 745 萬美元。
而今年第一季的營收成長更是驚人，較去年同期成長 309% 達到 5.22 億美元。雖然第一季虧損達到 14.4 億美元，主因是遊戲驛站（GameStop）軋空事件導致 Robinhood 緊急向投資者籌募 30 億美元現金所產生費用。
至於用戶數方面，今年 3 月 Robinhood 月活躍用戶數達到 1,770 萬人，較去年同期的 860 萬成長了 107%。且截至今年 3 月底，Robinhood 總計擁有 1,800 萬個資金帳戶，代管 800 億美元客戶資產。
過去一年疫情肆虐全球，當股市陷入動盪、民眾花費更多時間在家中時，也更多人開始接觸投資，更有人期望藉由疫情的洗牌創造一本萬利的機會，導致 Robinhood 的用戶數快速成長。
而根據上市出售的股份及建議價格，彭博分析師大衛．里特（David Ritter）推估，Robinhood 的市值可能達到 400 億美元。
值得一提的是，密碼貨幣在 Robinhood 的營收日漸重要，2018 年推出密碼貨幣交易服務後，如今密碼貨幣已占 Robinhood 營收的 17%，在今年第一季貢獻了 8,880 萬美元的營收。作為比較，去年第四季密碼貨幣占比仍只有 4%。
Robinhood 更點出，在密碼貨幣交易占最大宗並非比特幣、以太坊等主流密碼貨幣，而是馬斯克強力支持的狗狗幣（Dogecoin），占比達到 34%。換句話說，光是狗狗幣交易便在第一季為這間線上券商創造約 6% 的營收。
81%營收源自出售交易數據，Robinhood面臨著哪些爭議點？
Robinhood 最大的賣點，便是號稱不必支付高昂的交易手續費，以英國俠盜之名為民眾創造進入金融市場的機會，讓投資股票不再是富人專屬的權利。但就如同近年盛行的一句話「當服務免費，你就是商品」，Robinhood 絕大部分的營收，都是藉由出售用戶的交易數據所創造。好比說今年第一季當中，81% 的營收便是源自於銷售用戶交易數據。
Robinhood 會將用戶交易數據出售給 Citadel 等華爾街企業，《財星》指出，這種使交易商能夠窺見市場動向的作法招致了不少批評，美國證券交易委員會（SEC）去年 9 月便因此介入調查。
雖然出售數據本身不違法，且許多券商都在這麼做，但由於出售數據佔據 Robinhood 的營收比例過高，以及被認為沒有清楚向用戶們披露這個事實，後續同意改善才與 SEC 達成和解。
6 月底時，Robinhood 才因包括誤導客戶在內的指控，被 SEC 祭出接近 7,000 萬美元的懲處，包括 5,700 萬美元的罰款，以及賠償受害客戶的 1,260 萬美元。SEC 強調，創新並不是不遵守券商法規的理由。
在隱私意識高漲的此刻，類似的爭議很可能在未來繼續影響 Robinhood 的發展。尤其 Robinhood 吸引用戶加入、參與交易的手段過於巧妙，早已受到外界更高的審視。
從用戶加入即贈送一支股票，到各式各樣的股票推薦與 App 內鼓吹交易的各式用語，都被人質疑 Robinhood 模糊了投資與遊戲的界線，試圖將金融市場遊戲化吸引更多用戶投奔股海，甚至對此上癮。
麻州聯邦書記蓋爾文（William Galvin）便以 Robinhood 使新手投資者上癮的各種設計為由，提起行政訴訟要求政府吊銷其券商牌照。尤其去年 6 月一位 20 歲學生因在 Robinhood 投資失敗、又誤判損失而走上絕路的事件發生後，更令其遊戲化的服務受到外界高度審視。
且由於營收有相當比例來自密碼貨幣交易，這塊起伏劇烈的市場也為 Robinhood 的未來增添了幾分不確定性。Robinhood 就警告，一旦狗狗幣的價格下跌，很可能導致營收成長減緩甚至下跌。
然而在這樣的動盪下，Robinhood 卻可能沒有太大的應變能力，由於先前才與 SEC 達成和解，Robinhood 目前被認定是「不合格的發行人」，導致募資的手段受到限制至 2023 年，可能影響未來對應各種波瀾的能力。
資料來源：Bloomberg、Fortune、CNBC、Robinhood S-1
責任編輯：王郁倫
本文授權轉載自《數位時代》，原文標題：網路下單平台Robinhood將IPO、估值上看400億美元！馬斯克力挺的狗狗幣成當紅炸子雞
《數位時代》陳建鈞
