跟台股說再見？
這週看到一則新聞，提到過去一年半以來，鴻海旗下的幾隻小金雞接連暫緩在台的上市計畫。這與過去鴻海積極推動旗下公司上市的策略有很大的不同，也因此引起了市場議論。
從ㄧ四年開始，鴻海集團先後有乙盛-KY(5243)、樺漢(6414)、榮創(3437)、亞太電信(3682)、訊芯(6451)、京鼎、臻鼎-KY(4958)、GIS-KY(6456)等八家小金雞在台上市，掛牌皆屢屢成為市場焦點。
然而，過去一年半以來，鴻海旗下四隻小金雞鴻騰精密、堺工廠、天鈺科技、瑞祺電皆無預警暫緩在台的上市。這現象激起了我的好奇心，因此本週的「大和有話說」決定來瞭解台灣這幾年IPO的狀況，以及找出體質優良的大型公司不願在台上市的原因。
什麼是IPO？
新創公司在草創初期，資金來源大多從少數人募來，例如自有資金、親友、天使投資人（Angel）、創投（Venture Capital）等。但隨著公司不斷成長，想募集更多的資金，或是早期股東想出脫既有持股，通常就會走上IPO一途。
首次公開發行股票 ( Initial Public Offerings；簡稱 IPO )，指企業透過證券交易所首次向投資人公開發行股票，募集企業發展所需資金的過程。簡單來說，就是將一家私有公司的股票，以合法的方式賣給社會大眾。 不過IPO並非百好無一壞，企業在IPO後也可能隨即遇上各種挑戰 ，以下簡述之。
實務上，公司上市櫃時，會找一家或多家「投資銀行」作為其承銷商，以決定其發行股數與價格，並以「包銷」或「代銷」等銷售方式，來輔導企業上市櫃。國外較知名的投資銀行如摩根史坦利、摩根大通、花旗、高盛、巴克萊、德意志銀行等。國內較知名的投資銀行則是凱基證券、元大金、富邦金等等。
2016台灣IPO產業概覽
2016年，台灣共有58家企業初次上市櫃（IPO），總籌資額約新台幣254億元。其中，生技醫療業的IPO家數就有10家，佔81.95億元；科技業則有20家，佔74.4億元。光以上兩個產業的籌資額就佔台灣整體IPO的六成以上。
「生技醫療業」籌資總額居冠，顯示生技產業的發展與資本市場密不可分。隨著政府將「生技醫療」列為五大推動產業，鼓勵產業投入細胞治療、基因治療、精準治療等技術，未來幾年的成長指日可待。「科技業」籌資額則居次，主要在虛擬實境、資通訊、行動應用服務上快速發展。「工業」排名第三，主因油價低檔及政策鼓勵推動，使得全球車市銷售創新高，帶動汽車、零組件產業的成長動能。
綜觀2016年台灣IPO籌資金額前五高的企業，依序為生技產業的藥華醫藥、羽絨衣代工廠廣越、汽車零件廠英利-KY、半導體產業的精測、泛用型空壓機廠力達-KY。整體而言，投資人對科技業新股的支持度較高，特別是夠麻吉（GOMAJI）的超額認購達865倍，顯示投資人非常看好電商未來的潛在商機。
台股背後的隱憂
2016年台股掛牌家數為58家，乍看之下與2015年的52家並未衰退多少，但從總募資金額來看，卻衰退至254.3億元，平均一家只募4.38億元，為近四年的新低。而值得我們思考的是，到底那些百億規模的上市案都跑去哪掛牌了呢？也許，看完以下兩岸四地交易所的比較，我們心裡就有點譜了。
完敗的台灣，小廟還供得起大佛嗎？
從兩岸四地的上市家數、市值、本益比來看，台灣幾乎完敗。當然，前兩項對台灣而言本是非戰之罪，但本益比這項議題就很值得我們來思考。本益比指的是股價除每股盈餘。股價越高，本益比就越高，隱含市場對該公司的評價也越高。
過去幾年的台股，許多知名企業的本益比明顯被低估，例如鴻海已經是全球知名大廠，本益比卻一直維持在十倍左右；聯發科這樣世界級的IC設計公司，在台股的本益比也只有十四倍。相對於去年底，聯發科轉投資的匯頂科技在中國掛牌，本益比高達七十倍，聯發科在台股市場似乎真有些委屈。
也因此，光是去年，就有匯頂、亞翔、元祖、哈森、優德精密、中潛股份等六家台資企業在中國掛牌，這是過去從沒有的情況。相較於同樣的成本只有十五、六倍的本益比，在中國卻能輕鬆享有四十倍以上的本益比，自然吸引不少台商出走。
另一方面，考量到「品牌宣傳效應」，也開始讓更多在中國發展的台企前往當地掛牌。例如，元祖在中國已深耕二十年，有高達六百家分店，一旦在當地掛牌，不僅可使品牌更接地氣、吸引當地人才，在面對供應商時也更有底氣，有更多的談判空間。
那麼，台灣還剩下什麼？
簡而言之， 在海外掛牌除了具本益比優勢外，還可藉勢提升品牌認同度 ，因此台企也就更沒誘因回台上市了。再者，近年台股本身就受成交量低迷、能見度、法規稅制影響，不用說中國大陸的拉力，我們自己就會逼著把自己推出去。
那麼，台灣到底還剩下什麼呢？相較於中國證監制度IPO沒有一定的時間程序，ㄧ等可能就要三、四年，在台上市的時間安排相對明確，可省下不少無形成本。另外，若以IPO的輔導成本來看，在台灣兩千萬的IPO承銷成本，到了對岸可能就躍升為一億，中小型企業根本吃不消。
從上面的比較看來， 企業不能光是看見海外高本益比的誘因就貿然前往掛牌，也應視自身的產業特性、公司規模，來選擇合適的市場IPO 。當然，我們的政府也應認真思考台灣資本市場的定位，即便我們當不了規模最大的，但至少我們可以當最獨特的那一個，不是嗎？
本文授權自《大和有話說》，作者：蕭佑和
蕭佑和
