由「亂槍打鳥」到「精心細孵」

機構投資人（Institutional Investor）通稱法人投資人，或是專業投資人。講到投資這回事，散戶投資人往往以法人馬首是瞻。其實無論是台灣投資人耳熟能詳的外資投資機構（QFII）、創業投資（Venture Capital）或是融資併購公司（Leverage Buyout Firm），都稱為機構投資人。
網路時代的來臨，創造了許多神話，投資報酬率高達成千上萬倍的創業投資家自不在話下。
美國的專業創投公司Kleiner Perkins（投資AOL與Amazon.com）、Sequoia（投資Yahoo!）、Benchmark（投資eBay）和CMGI，以及日本的軟體銀行（Softbank），就是其中最讓人津津樂道的公司。

**創業的推手

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美國創業投資所獲得的碩果，多少要歸功於創投的研究及創新能力。台灣的創業投資機構，在網路股方面的投資就相形見絀。Yahoo!原本也有機會成為台灣創業投資家的寶藏，但是當楊致遠在雅虎草創初期，不遠千里來台灣尋求投資人奧援時，台灣的創投業者因為不了解網路，居然錯過了這條大魚。等到台灣的創投業者，放下「不投網路、不投美國」的裹腳布、急著佈局時，已經是網路事業的巔峰時期，想要有像Yahoo!等的投資報酬率，並不容易。
由於創投業者的輝煌歷史，儼然已經成為一般對網路有興趣的散戶投資人標竿。投資人膜拜的程度，和外資法人在台灣的地位不相上下，然而隨著網路股漸漸遭到打擊，機構投資人也會犯錯。
以美國知名創投Benchmark為例，這家才成立5年不到的創投，第一次的投資基金，就因為抓到C2C的eBay與B2B的艾瑞巴（Ariba）這兩家經典網路公司，使8500萬美元的基金資產倍增92倍而為78億美元。但是接下來的三個基金就沒這種好運道了。預估Benchmark在其他網路零售商的總投資（包括花店1-800-Flowers.com、珠寶公司Ashford.com等），一年內虧損了80%。「Benchmark完全沒有投資在技術的研判上，」對手Sequoia創投的合夥人Mark Kvamme指出，當網路零售業競爭已經飽和，Benchmark還往裡頭鑽，自然招致失敗。

**網路泡沫化的因應之道

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雖然目前一般都同意，網站成功的條件，包括好的商業模式、資金充沛的投資人，但是即使兩個條件都具備，還是必須加上天時地利人和，才有機會成功，歐洲Boo.com的財務危機，就是最好的例子。販賣時尚時裝的Boo.com，曾經是歐洲被看好的網站，吸引了許多巨頭來投資，包括美國投資銀行高盛（Goldman Sachs）、義大利班尼頓集團，以及歐洲最大的網路創投LVMH集團，都紛紛打開荷包，Boo.com是歐洲有史以來最大的網路零售業投資案，但是管理階層大慷他人之慨，在短短半年內，燃燒了1.4億美元，雖然有強大的展示技術，卻沒有成功的營收模式，每個月的營收都在60萬美元左右，即使所有的員工都不吃不喝不領薪水，原先的投資，也需要20年才能拿的回來。以至於原有股東紛紛拒絕再投入資金，坐視Boo.com消失。
面對時空轉折，各家創投也紛紛改弦易轍。例如Kleiner Perkins，就以新科技趨勢的方向作為投資索引，它所投資的光纖網路設備製造商ONI Systems今年初次上市，創造了網路股兩年前一日大漲數倍的好光景。而Benchmark則放棄科技面，挑選「明星創業家」作為投資目標，今年它投資一家光纖網路「育成公司」Raza Foundries Inc.,被視為Benchmark力挽狂瀾之作。
通常以投資為主要目的的專業投資人，是所謂的惰性投資人（passive investor），只問投資，不過問公司的經營方式。但是類似Boo.com的例子，引起了機構投資人的關心。在投資之後，投資公司必須更積極地參與，這也就是在1950年代就發軔的「育成者」（Incubator）再度應運而生的原因。網路時代的創業家，往往有許多狂想的能力，卻缺乏商業的實際經驗，育成者必須補強創業者最不在行的財務、商業、結盟等能力，才能將新創網路公司拉離「獨鍾技術」的失敗鴻溝。然而隨著網路企業在資本市場上紛紛殞落，育成者原先期待網路公司上市獲取資本利得（capital gain）的想法逐漸落空。根據哈佛商學院的調查，從1999年年底到2000年5月間，全球叫得出名號的育成機構數目成長了兩倍以上，達到350家的規模，其中僅有0.4%的育成公司，藉著育成標的的上市或被收購而得到利益。
上市之路如今看來烏雲密佈，因此育成者的工作內容日益繁重，不僅包括輔導上市，更加上了穿針引線，完成企業併購行為，以及完成國際化的佈局。最典型的例子就是美商創投中經合的穿針引線，讓第一商務（CommerceOne）西進台灣與中國來發展。因為網路公司的經營者，與其他相關業者的關係，不如創投業者或是育成者來得深，因此當創投業者手中擁有許多有合併價值的公司，會努力穿針引線，促成企業合併。
創投法人的好日子過去了，投資它們各個基金的企業與大戶們反應如何？可喜的是，大部分的高科技事業，並沒有被嚇跑。掌管矽谷老牌公司惠普（HP）投資部門的歐博蕭女士（Elizabeth Obershaw）就指出：「我們投資了Benchmark四個基金，未來它們的新基金，我們也會在那兒！」