CB Insights Q2報告：實體AI吸金創新高，機器人「大腦」比「身體」貴

2026年第二季，實體AI（Physical AI）成為全球創投最擁擠的賽道之一。根據研究機構CB Insights《State of Venture Q2'26》報告，專注工業人形機器人的硬體開發商拿下20件募資交易，總額27億美元（約新台幣867億元），交易件數在所有AI次領域中排名第一；同期做機器人基礎模型的公司完成15件交易，總額卻達92億美元（約新台幣2,952億元）。

這波資金湧入還發生在整體市場並不寬鬆的季度。CB Insights統計，Q2'26全球股權募資2,129億美元（約新台幣6.8兆元），季減26%，交易件數7,086件，季減11%，其中巨額募資（mega-round）就佔了總募資的81%，北美更吃下全球68%的資金。

不過CB Insights的數字也揭露了兩層市場的不同形狀：身體的交易件數更多，大腦的金額則被少數幾筆巨額募資拉高，兩邊各有各的熱度。但更關鍵的問題是：當中國用電動車供應鏈把機器人硬體單價壓到5,000美元以下，身體逐漸變成大宗商品，最後能長期獲利、撐住高倍數估值的，會是哪一層？

為什麼錢認的是大腦？三層結構決定誰收租

產業媒體《Future Investments News》在〈When intelligence gets a body〉一文中，把實體AI拆成三層，正好回答這個問題。

最下層是硬體，Figure、特斯拉（Tesla）、波士頓動力都在這裡，成本競爭最激烈。中間層是機器人基礎模型，代表公司如Skild AI、Physical Intelligence，它們真實部署產生資料、資料回頭迭代模型、更好的模型鎖住客戶。最上層是應用，切進製造、防務、物流等場景。

在這三層當中，不少新創都完成了巨額募資，例如模型端的Skild AI估值已達140億美元，目標是打造一個能控制任何機器人的「全能機器人腦」；Physical Intelligence估值56億美元；貝佐斯的Project Prometheus光是初期就募得62億美元。硬體端同樣不缺大案，德國新創NEURA Robotics在2026年6月完成14億美元C輪、估值70億美元，創下歐洲機器人最大單筆募資。

但絕對金額只是表面，估值倍數才見真章。

軟銀（SoftBank）的一組操作很有意思：軟銀以53.75億美元收購ABB的機器人硬體部門，價格約當該部門營收的2.3倍；同一時間，軟銀卻以明顯更高的倍數投資軟體公司Skild。同一個買家，對硬體給的是製造業的估值，對軟體給的是能持續收授權費的估值。

摩根士丹利（Morgan Stanley）估計，2050年前全球人形機器人數量將達10億台、市場規模5兆美元（約新台幣160兆元），這塊餅最肥的部分，投資人認為會落在大腦這一層。

而大腦真正的壁壘是資料。真實世界資料是目前最大的瓶頸，做純模型的Generalist AI把模仿機械手的grippers裝置發給全球數千人，蒐集超過50萬小時的操作資料；Figure AI累計募資近20億美元（約新台幣642億元），把機器人部署進BMW斯巴坦堡工廠，靠的就是真實產線資料；新創Shift甚至推出免費到府打掃服務，交換打掃過程的錄影，用來訓練家務機器人。Radical Ventures合夥人Rob Toews表示，機器人資料沒有像大型語言模型（LLM）那樣現成的網路可以爬，真實世界資料一旦握在手上，別人極難複製。

來自中國的變數

硬體之所以難賺，是因為成本結構。執行器與運動系統合計佔一台人形機器人成本的40%到50%，這些是實打實的機械件，愈做規模愈大、毛利卻愈被壓。相對地，模型層的邊際成本接近零，一旦客戶把生產流程建在你的模型上，遷移成本極高。

硬體這一層還有一個來自中國的挑戰。

根據《紐約時報》的報導，中國靠電動車的全產業鏈本土化，從螺絲到鋰電池都能自製，眾多零組件廠如今直接轉供機器人。美國銀行（Bank of America）全球研究主管表示，現在想造一台人形機器人，幾乎離不開中國的零組件。宇樹（Unitree）等本土新創的量產單價已壓到5,000美元（約新台幣16萬元）以下。

中國的規模同樣可觀。報導指出，2024年已有超過200萬台機器人在中國工廠運作，全年新增裝機30萬台；2025年中國投入人形機器人新創的資金超過50億美元（約新台幣1,605億元），相當於過去五年的總和。深圳的供應鏈甚至能做到「早上發圖、中午拿件」的速度。美國戰略市場研究院（Strategic Market Research）估計，2030年全球人形機器人市場規模約484億美元（約新台幣1.55兆元），年複合成長率45.2%。

當中國讓量產單價被壓到5,000美元以下，硬體就從護城河變成大宗商品。這正好從另一個方向印證了資本的判斷：如果身體遲早會被打成微利，那麼還能長出溢價的，只剩上面那顆大腦。

目前台灣產業政策還是以硬體為第一優先。

台灣「智慧機器人產業推動方案」規畫由國發基金十年投入100億元、四年科技預算再投入100億元，目標把人形機器人的零組件自製率推到60%以上。產業界確實有底子：上銀的諧波減速機、和大的減速齒輪、富田的關節模組，都已打入國際供應鏈；工研院也在2026年1月加入史丹佛機器人中心聯盟。

台灣強的是減速機、齒輪、關節模組，全都落在成本壓力最大的硬體層，而這一層正被中國用低價量產從下方擠壓，儘管現在中美之間的競爭導致各大廠商都在排除紅色供應鏈，不過長期來看，市場存在回頭接受中國方案的可能性。

從軟銀的估值倍數到中國的量產價格，每一組數字都指向同一個方向：在這個三層結構裡，能長期收租的是大腦。而台灣目前押注的，幾乎全在身體。

資料來源：CB Insights《State of Venture Q2'26》、Bloomberg、TechCrunch、Sifted、Future Investments News