IPO 盛世背後的虛假承諾：Gemini 面臨證券詐欺指控
由雙胞胎兄弟泰勒與卡麥隆．溫克勒佛斯（Tyler and Cameron Winklevoss）創立的加密貨幣交易所 Gemini，目前正深陷一場影響公司生存根基的法律風暴。根據近日提交至美國紐約南區地方法院（SDNY）的起訴書，由投資人 Marc Methvin 領銜的集體訴訟，指控 Gemini Space Station, Inc.（Nasdaq: GEMI）在 2025 年 9 月進行首次公開發行（IPO）期間，透過虛假與誤導性的陳述欺騙投資大眾。
原告指出，Gemini 在上市文件中將自己塑造成一家專注於擴大全球版圖、致力於增加每月交易使用者數的成長型平台，實際上高層當時早已在策劃一場顛覆原有商業模式的劇烈轉型，卻未對外揭露潛在風險。
這場訴訟的起因是 Gemini 股價斷崖式的崩盤。回顧 2025 年 9 月 12 日，Gemini 以每股 28 美元的價格掛牌上市，當時超額認購倍數達到 20 倍，連那斯達克（Nasdaq）自身都投入 5,000 萬參與私募，顯示出市場對這家老牌交易所的高度期待。
上市首日，GEMI 股價一度衝上 37.01 美元，最終收於 32 美元，公司市值估值曾達到 33 億。然而截至完稿前， 該股股價已慘跌至 5.97 美元附近，相較於上市首日的收盤價，跌幅超過 80 %。 投資人主張，這種下跌並非單純的市場波動，而是公司在 IPO 階段隱瞞了核心業務疲軟的真相，進而引發一連串動盪。
核心業務大轉向，「Gemini 2.0」成股價崩盤導火線
訴訟案的核心爭議點在於 Gemini 於 2 月 5 日無預警宣佈的「Gemini 2.0」計劃。在當天的監管文件中，溫克勒佛斯兄弟宣告了一項驚人的戰略轉折，公司將重心轉移到預測市場（Prediction Markets），並使其成為使用者體驗的中心。與此同時，Gemini 宣佈裁員約 25 %，並全面撤出英國、歐盟及澳洲等重要國際市場。
這項決定與 IPO 文件中強調的國際擴張願景完全背道而馳，讓投資人措手不及。Gemini 在上市前幾週才取得馬爾他金融服務管理局的 MiCA 許可證，並在歐洲推出質押服務與代幣化股票交易，這些願景在不到五個月內便宣告瓦解。
原告律師指出，Gemini 雖然在 2025 年底獲得相關許可並推出名為「Gemini Predictions」的產品，但在 IPO 招股說明書中，該公司依然將核心交易所業務視為主要的成長引擎。投資人認為，Gemini 當時高估了交易所業務的生命力，並在明知即將進行昂貴且具破壞性的重組時，仍對外宣稱其國際業務前景光明。
隨著 2026 年 3 月 5 日歐洲與澳洲使用者帳戶進入僅限提領模式，Gemini 原本標榜的全球化藍圖徹底破碎。這種策略轉型被視為對 IPO 承諾的嚴重背棄，導致股價在消息公佈當日立即重挫。
財報揭露巨額虧損，高層撤換引發市場不安
除了戰略轉型的爭議，Gemini 近期揭露的財務數據與人事變動，讓這家交易所的處境更加艱難。根據 2026 年 2 月 17 日的公告，Gemini 三名核心高層同時宣佈離職，包括營運長 Marshall Beard、財務長 Dan Chen 以及法律長 Tyler Meade。高層集體撤換是企業內部混亂的強烈信號，多家華爾街投行隨即做出反應。
Needham & Co. 將 Gemini 的目標價從 23 美元大幅下修至 10 美元， 而 Rosenblatt 更是指出，Gemini 在完成一場看似成功的 IPO 後迅速進入全面重組模式，顯示內部管理存在重大瑕疵。 目前，營運長的職責已交由卡麥隆．溫克勒佛斯兼任。
財務數據顯示，儘管 Gemini 2025 年全年度營收達到 1.79 億美元，年增 26 %，但成長已被驚人的開支抵銷。Gemini 在 2025 年第四季度的淨虧損擴大至 1.4 億美元，相較於 2024 年同期的 2,700 萬美元虧損，成長幅度驚人。 綜觀 2025 全年，該公司錄得高達 5.82 億美元的淨虧損，其中銷售與行銷支出飆升至 9,710 萬美元，主要用於推廣加密貨幣獎勵與信用卡業務。 溫克勒佛斯兄弟在致股東信中證實，今年以來的裁員比例已提升至 30 %，目前員工總數僅剩約 445 人。即便高層強調將利用人工智慧提升 40 % 的開發效率，市場對其能否扭虧為盈仍抱持懷疑態度。
交易所龍頭夢想破碎，面臨法律與競爭雙重挑戰
Gemini 目前的困境反映在其市場地位的邊緣化。根據統計數據，Gemini 在 2026 年 2 月的月度交易量僅約 21.4 億美元，相較於龍頭幣安（Binance）的 3,348 億美元或是 Coinbase 的 689 億美元，其規模差距已到了難以忽視的地步。Gemini 始終標榜自己是合規優先的典範，雖然曾因 Gemini Earn 項目與監管機構有過法律糾紛，但那些多屬於監管層面的攻防。這次的集體訴訟直接挑戰了公司對自身股東的誠信問題。
加密貨幣市場目前受聯準會（Fed）立場與市場避險情緒影響，Gemini 的故事顯得格外苦澀。2025 年曾是加密企業上市的盛世，Circle 與 BitGo 等公司紛紛尋求資本市場支持，但如今 BitGo 股價（NYSE: BTGO）已下跌 44 %，Kraken 更暫停了 IPO 計劃。
Gemini 從一個被機構看好的新星，變成了被控詐欺的被告，這對其品牌聲譽造成的打擊難以估量。目前該案的首席原告申請截止日期定於 2026 年 5 月 18 日。這家曾夢想成為資本市場橋樑的交易所，能否靠著預測市場的轉型重獲新生，全市場都在密切關注。
本文授權轉載自《加密城市》，作者：Fenrir，原文標題：Gemini股價自IPO暴跌80%，過往承諾全翻盤？遭投資人控訴詐欺！
