加密貨幣的主舞台正在移轉，Dragonfly Capital合夥人Richard Chen指出，未來幾年內，那些改變世界的千億級公司，很可能不再是以加密為主體的原生企業（crypto-native），而是那些將加密視為功能而非產品的「加密相關產業」。
從主角到附屬品：加密不再是產品，而是附加亮點
Richard指出，在過去十年，加密技術本身就是產品，公鏈、協議與代幣經濟成為市場焦點。但現在真正的創新正在發生於邊界：
- 金融科技公司將穩定幣作為跨境支付的中間交換工具
- AI新創利用去中心化基礎設施 (DePIN) 來激勵資料蒐集與運算
- 消費科技公司透過zkTLS等隱私技術，開啟對用戶行為數據的全新洞察
這些「加密相關產業 (crypto-adjacent companies)」並不以加密為核心，但透過靈活導入加密技術來創造競爭優勢。
不再靠炒作：傳統創投評估標準亦成重點
隨著這波「加密相關」創業潮的崛起，投資人也必須重新調整評估框架。與過去依賴代幣價格炒作、專案敘事吸睛度不同，現在的遊戲規則講究真本事。具體指標像是：
- 年經常性收入：Annual Recurring Revenue（ARR）
- 用戶取得成本：Customer Acquisition Cost（CAC）
- 顧客終身價值：Customer Lifetime Value（LTV）
- 整體潛在市場：Total Addressable Market（TAM）
這些指標不再只是傳統創投（Trad VC）的工具，也將成為加密投資者無法忽視的基本面。代幣發行（TGE）所帶來的短期資本紅利，已難掩商業模式與營運表現的空洞。
產業知識成投資護城河
在這種趨勢下，加密投資人若無法快速掌握非加密產業的知識，將被迫退場：「未來成功的加密應用，不會發生在鏈上資產的創造與交易上，而是嵌入在實體產業中。」舉例來說：
- 了解機器人供應鏈與AI訓練數據的重要性，是投資「AI與DePIN」領域的前提
- 掌握新興市場的支付痛點與監管環境，是進入「金融科技與穩定幣」領域的關鍵。
Richard警告：「倘若仍抱持Web3原生視角而對應用場景一知半解，將可能錯過那些真正的潛力標的。」
加密相關產業戰場：潛力更大、競爭更激烈
加密相關產業的魅力，不僅在於應用層面的創新，更在於它們背後龐大的市場潛力。與傳統L1相比，這些新創服務對接的是早已成熟且巨大無比的產業領域：
- 全球支付與金融市場的TAM遠超任何一條區塊鏈
- AI資料經濟與計算資源市場正在爆炸性成長
- 消費科技與隱私數據的需求已具10億用戶級規模
對投資人而言，這不只是資產配置的選擇，更是從封閉社群走向主流市場的戰略轉移。
熊市不是終點，而是加密專案的篩選
不難看出，觀察整體市場結構也能發現這項轉變的跡象：
- 自今年以來，絕大多數山寨幣 (altcoin) 市值停滯不前
- 新發行代幣的完全稀釋估值 (FDV) 也大幅收縮，多數專案難突破10億美元
- 比特幣與其他幣種之間的價格走勢出現明顯分化
這些現象提醒投資人，過去那種靠一篇白皮書與炒作敘事就能衝上天價的時代早已結束。未來的資本只會流向那些擁有真實用戶、明確市場與扎實商業模型的專案。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
本文授權轉載自《鏈新聞》，作者：Crumax，原文標題：當加密淪為配角：創投點名下一隻獨角獸將從「加密相關而非原生公司」誕生
