林思吾觀點：Appier日本上市的真正意義，如第一個上大聯盟打球的陳金鋒

昨天是 Appier日本上市成就獨角獸的時刻，真的要為他們鼓掌 ! 因為 awoo 同是走在獨角獸路上，我深刻的明白這是多麽不容易。

無獨有偶，昨天下午幾場會議都是跟參與 awoo 未來上市計畫的日本合作夥伴。除了討論 awoo 以外，都聊到了今天 Appier 的成功上市，一致的反應都是非常正面，而且是對接下來要在日本上市的台灣新創更加期待。

原因有幾個：
1. Appier 的上市案會是日本 2021 年最大上市案之一
2. 證明台灣創辦人可以在日本取得大成功
3. Appier 成功吸引大量國際投資人買日本新創的股票

上面三點，無疑地都替未來陸續要在日本上市的台灣公司開了一條很好的路，也讓日本投資人、券商以至於散戶等，對台灣公司原本那一層隱形的疑慮，通通都卸除掉，換來的是在日本成功最核心也最難的一個元素：信賴。

有些朋友也許覺得我寫這篇文章莫名奇妙，因為在某些產品的賽道上 awoo 與 Appier 是競爭的。但如果放大格局來看，我們一棒接一棒的成功，最終都能加速軟體產業在台灣的形成、產業結構改變與典範轉移。從這個角度來看，彼此間的局部競爭，真的沒什麼，該打的還是打。但最後都是讓台灣成為更好的國家，讓台灣年輕人有更大的舞台與更好的勞動條件，這也是我們這一代創業者最重要的使命之一。

說到 Appier 上市的表現，估值 18.9 億美金（2 隻獨角獸的水準），營收約 8000 萬美金，毛利率 40%。不扣掉廣告流水的 PS（price to sales ratio，營收比）大概約 23 倍，扣掉廣告流水的營收約 3200 萬美金，PS（營收比）大概約 59 倍。

其中值得一提的是 NRR（Net Dollar Retention，淨收入留存率）118%，這是非常好的表現，代表大部分的客戶不僅能夠留得下來，並且加碼投資。這個指標是 SaaS 公司核心指標，你可以試想你今年簽約的客戶不流失且加碼，然後持續添加新客戶的財務模型，會有多麽棒！這個數字可以對標美國提供行銷軟體解決方案的 Hubspot，他們 NRR 約莫在 100%，所以 Appier 的數字是一流 SaaS 公司的水準。

我知道用營收比 23 倍或 59 倍，而且年年賠錢這樣的數字比較在台灣上市的網路公司，在台灣可能很難想像，或是簡單一句日本估值比較好就帶過。但我們可看得更深入一些，試著去了解為何這些資本市場精算師願意給這樣的估值。

首先根據我這兩年年跟日本券商多次會議的過程，他們其實對於如何評估軟體公司的價值/價格是非常成熟的，很多次跟券商的對談他們聽完簡報提出的問題都是非常專業，完全清楚明白這類的公司要看什麼核心指標，未來可能會長成什麼樣的規模。另外這幾年日本已經有好幾家類似appier這樣的公司上市，所以上市前要找對應類似的公司作為對標對象也不難。例如近期日本 MarTech 新獨角獸 Karte（Plaid) 拿到的估值也超過30 倍營收比，也還在賠錢。

賠錢不是問題，問題在於你的成長速度、為何而賠、未來有沒有一個持續成長的 Big Dream。對於這個 Big Dream，依照你過去的成績與未來的趨勢，有多少機會達到？

並且，比起日本原生獨角獸（基本上只做日本市場），Appier 已經在日本市場證明能做出營收以外，國際市場（包含台灣）也取得成績，這代表了 Appier 未來往國際市場的路相較於日本公司又成熟很多，估值能不高嗎？

然而 Appier 也不是全然沒缺點，從 AdTech 廣告科技轉向 MarTech 行銷科技領域尚在努力，營收 YOY （Year on year，年增率）這幾年速度不夠快，日本營收依賴代理商，AI 商業化除了廣告投放以外其他產品成熟度落差不小。

但是新創追求的本來就不是當下的完美，而是透過一次又一次取得資源，去輾過當下的不完美。例如 Appier 這次上次取得 30 億新資金，這筆錢可以用來做一個到兩個規模較大的併購，買下 MarTech 真正強的公司，他們就有很大機會從 AdTech 轉身到 MarTech。

建議新創朋友們可以花時間去研究 Appier 上市公開說明，看看他們怎麼去定位自己是一家 AI 公司、怎麼描繪市場的痛點與自己的生意、營運數據的變化怎麼去佐證他們的假設..等等。這個包裝的結果最後是獲得投資方的信任，成為獨角獸。包裝的技巧很多，舉個實例來說，Appier 把四個他們的產品放到行銷漏斗上說明他們是全方位的平台，然後營收合併成一項：AI SaaS，這樣就讓自己免於變成只能和廣告投放的 Criteo 比較，非常聰明。

Appier 對於我們這個世代創業者的角色，猶如第一個上到大聯盟打球的陳金鋒，一切是那麼讓人興奮！

說到我們，awoo 不會是第一個上大聯盟陳金鋒，但 awoo 要成為王建民：大聯盟的勝投王。

一起搖滾吧！

本文獲授權轉自作者個人臉書