下注體育賽事被歸類為賭博，那為何押注Nvidia股價漲跌，就能被包裝成投資？
當然這可以有很多正反面的論證，但這正是美國預測市場新創Kalshi想挑戰的界線。華爾街每天在對油價、科技股或聯準會利率走向下注時，法規卻禁止一般人用同樣的方式，參與對現實世界的預測並賺取收益。
這家由兩位麻省理工學院（MIT）數學高材生Tarek Mansour與Luana Lopes Lara成立的公司，近日宣布完成1.85億美元募資。該輪由加密資本Paradigm領投，而紅杉資本、Multicoin、美國量化交易公司Citadel Securities執行長趙鵬等知名創投與投資人也參與其中，最新估值已達20億美元。
Kalshi是一間結合「金融衍生品」與「真實事件預測」的交易所，它讓用戶對總統大選、經濟數據、電影評價甚至TikTok是否會被禁等議題，進行下注交易。
2024年美國總統大選期間，Kalshi的政治預測市場累積交易額突破10億美元，並且在民調低估川普勝選機率的情況下，預示選情將會反轉。如今，該平台不只涉足金融與政治，也開始進軍體育賽事，挑戰傳統賭博法規的界線。不過，Kalshi同時也引來各州監管機構與大型賭博集團的關注。
用戶參與預測市場可以當成「買保險」？
Kalshi成立於2018年，其創辦人Tarek Mansour是黎巴嫩裔美國人，Luana Lopes Lara則來自巴西，兩人皆畢業於麻省理工學院，且曾短暫在華爾街任職。他們在職場中觀察到，許多金融從業者都在透過繞道方式，對重大事件進行「間接下注」。
例如華爾街雖然無法直接買一張「川普會不會當選」的合約，但他們會操作股票、期貨、選擇權、外匯等工具，來代表自己的預測。而Kalshi想做的事，是讓預測途徑更直接，讓不懂複雜金融操作的用戶，也能進行下注。
Mansour認為，「投資與賭博」的界線早已變得模糊。
Kalshi的理念，並不是單純的賭，而是將「預測市場」變成一種具備金融功能的工具。除了讓不同背景的人都能參與之外，也打造一種管理風險的方式。
例如，冰淇淋攤販擔心下個月天氣寒冷會影響生意，就可以在Kalshi上「下注」氣溫是否低於平均值，如果氣溫真的過低，即便沒有出攤，也能獲得押注的收益。
或者電影製片公司可以針對某部片的爛番茄分數設立合約，若票房成績不如預期，也能透過合約補償損失，類似購買「票房保險」。
Kalshi預測市場怎麼運作？
Kalshi平台提供數千種事件合約，用戶可以針對一個事件「是或否」發生進行買賣。例如：「聯準會是否會在9月降息？」若下注「是」，且事件發生，選擇該答案的使用者則獲利。
這些合約類似二元期權，而Kalshi會在每次交易抽取手續費，但不參與賭注。創辦人強調，他們只是提供市場基礎的平台，而不是像賭場一樣「莊家對玩家」。
Kalshi之所以能提供這種服務，是因為平台在2020年成功取得美國商品期貨交易委員會（CFTC）核發的金融交易所牌照，這也讓公司成為全美唯一擁有聯邦級金融監管資格的預測市場。如今，Kalshi的日交易量已達百萬美元，開放的預測合約超過1,200個，且預計今年將擴增5到10倍。
Kalshi曾經成功預測川普當選，在傳統媒體與民調顯示拜登領先的同時，Kalshi的合約則顯示川普勝率高達63%。創辦人認為，這就是預測市場超越民調的證據，因為每一筆下注都用戶拿自己的錢投票，準確度自然更高。
Kalshi是金融創新還是科技賭場？
雖然手中握有牌照，Kalshi仍面臨許多法律挑戰。2024年底，Kalshi宣布進軍體育市場，開放用戶對超級盃、男籃錦標賽March Madness等賽事進行預測合約交易。這等於直接打破過往CFTC對「體育類交易」的限制，也讓美國州政府賭博監管機構氣得跳腳。
內華達、紐澤西、伊利諾、馬里蘭、俄亥俄與蒙大拿等6州，都紛紛向Kalshi發出停止令，指控該平台違反賭博法規、未取得地方許可，也未繳納稅金。
但Kalshi的回應很強硬，Mansour表示，州法根本不適用，因為Kalshi是聯邦政府認證金融機構。而Kalshi對內華達的訴訟中，也確實取得初步勝利，法院判定平台可持續在州內營運，等待案件最終判決。
目前，Kalshi與川普陣營保持緊密關係，雙方曾於UFC比賽會面，並邀請川普長子Donald Trump Jr.加入董事團隊。此外，據外媒報導，Kalshi前董事Brian Quintenz更獲川普提名為 CFTC主席，即便他承諾在任內將全面迴避相關事務，但此安排仍引發外界對監管公正性的質疑。
Kalshi的支持者認為，這種有價格、有流動性、有資訊意涵的市場，是一種新的資訊生產機制，甚至有機會成為下一波金融市場的核心。
反對者則擔心可能助長賭博文化，讓未成年或不具備財務知識的民眾，輕易參與高風險行為。期權交易所Cboe Global Markets衍生品主管Catherine Clay表示：「整體市場仍在摸索這些合約應該如何存在，它們是否應該與正規金融商品並列，是值得深思的問題。」
目前，Kalshi正與券商以及像是Susquehanna的做市商合作，期望擴大零售投資人參與。同時，公司也需要面對來自Polymarket等競爭者的壓力。不過，Mansour顯然不會被目前所面臨的困難打敗，他曾在採訪中放話：「Kalshi的野心，是讓預測市場成為世界最大的金融市場之一。如果真能實現，帶來的影響將無比深遠。」
資料來源：Reuters、Bloomberg、TechCrunch
採訪編輯
李朋叡
