CVC揭密！驅動微軟新創布局的投資者——M12

提到了科技巨頭的新創投資，或許大多數的人會想到Google（Alphabet）及其旗下的創投們，GV、Gradient Ventures與capitalG。然而，除了Google之外，Microsoft近幾年的表現亦值得眾人關注。雖然Microsoft本身的投資並不多，但旗下的創投基金M12是僅次於GV的活躍創投。自2016年成立以來，M12每年的投資件數成長快速，不僅出手越來越頻繁，更是造就了不少的獨角獸們。本篇文章將揭開M12的面紗，看看這家巨頭下的CVC都在投些什麼？

提到了Facebook、Apple、Google、Microsoft與Amazon，這五大科技巨頭的新創投資，或許大多數的人會想到Google（Alphabet）及其旗下的創投們，GV、Gradient Ventures與capitalG。從數據上來看也確實如此，過去五年，Google的投資案不僅名列五大科技巨頭前茅，更是逐年攀升，GV亦是以每年約75至80件的投資案領先其他CVC（企業創投）們，近年Gradient Ventures也迅速崛起，布局在各種AI領域的項目。對此，過去FINDIT研究團隊曾進行過深入的剖析。

然而，除了Google之外，Microsoft近幾年的表現亦值得眾人關注。雖然Microsoft本身的投資並不多，每年約個位數的投資案，但旗下的創投基金M12，在這五大科技巨頭中，是僅次於GV的活躍創投。自2016年成立以來，M12每年的投資件數成長快速，不僅出手越來越頻繁，更是造就了不少的獨角獸們。本篇文章將揭開M12的面紗，看看這家巨頭下的CVC都在投些什麼？

M12是什麼？

簡單來說，M12就是微軟（Microsoft）旗下的一家企業創投。在2016年成立，是一個以報酬驅動的基金，初期在美國舊金山、西雅圖與以色列臺拉維夫設立辦公室，2020年則在英國倫敦與印度邦加羅爾（Bangalore）增設據點。微軟是M12唯一的有限合夥人（LP, Limited Partener），其在全球尋找具潛力的早期項目進行投資。初期的名稱為Microsoft Ventures，除了投資業務外，也包含微軟加速器（Microsoft Accelerator）的營運。2016年之後業務進行區隔，為了避免外界對加速器計畫與投資業務的混淆，2018年更名為M12，「M」所指的自然是微軟，「12」則是指創業家（entrepreneur）的12個字母。

倚靠著微軟的龐大體系，被M12所投資的項目能獲得母公司不少資源與品牌的加持，如全球銷售管道的提供、協助新產品的開發與客戶的拓展、專業人脈網絡的建立等。自2016年以來，M12投資了超過100家以上的早期企業軟體公司，重點領域為AI應用、商業應用、網路安全與雲端基礎建設等，並關注於典範移轉（paradigm-shifting）的科技項目，能提出具顛覆性解決方案的新創企業。

有著富爸爸的撐腰，M12的任務似乎並不困難，投資新公司，結合微軟的資源，創造高報酬與成功退場。但實際上，面對著全球頂尖的科技巨頭，M12需要思考的是每個項目該如何結合不同的微軟生態體系與其資源，加速其成長，創造價值。也因此，在投資決策與管理的複雜度上比大多數的CVC要高得多。

持續加速的M12投資步調

根據Crunchbase的統計，M12成立至今已投資了107家公司，在2016年有15筆投資案，之後一路增加。雖然是在疫情期間，但2020年M12仍是創紀錄地完成55件投資案。2021年1至8月則是已進行了39筆投資，有機會突破去年的紀錄。

如前所述，M12是以財務報酬為導向，目的並非是為了在投資之後便於讓微軟進行收購或取得控制權。換言之，在與創辦人及相關利益者（stakeholders）目標一致下，如何創造被投資公司的最大價值，是M12的投資原則。基於此，其投資條款（term sheets）中並不會設置任何限制性的條件，2019年M12也移除了優先權（right of first, ROF）條款，投資者可以優先承買新創企業創辦人所要出脫的每一張股票。

而隨著M12逐漸增速的投資步調，其投資規模也逐年遞增。在M12成立的頭三年，其開出的支票就已達1,000萬美元，時至今日，該金額已提升至2,000萬美元。進一步觀察M12所參與的投資案規模，整體從2016年約7億美元，增加至2020年約14億美元。今年1至8月累計金額更是突破去年全年的水準，超過20億美元。

其中，各輪次的投資規模變化較大，2019年B輪投資為主，2020年則是以B、C輪為重，今年則是有不少億元以上的D輪投資，例如今年五月才宣布與晶圓廠格羅方德（GlobalFoundries）展開合作的量子運算新創公司PsiQuantum，在今年7月獲得4.5億美元的投資，由BlackRock領投，M12、淡馬錫、Baillie Gifford與Blackbird Ventures參與；2016年成立的資安保險公司At-Bay在今年7月獲得1.85億美元的投資，由Lightspeed Venture Partners與Icon Ventures領投，M12、Munich Re Ventures、Khosla Ventures等多位投資人參與。

除了投資規模的增加，M12也越來越積極扮演領投的角色。2020年由M12領投的交易案達13件，金額超過1.65億美元。2021年1至8月則已達11件，金額約1.54億美元，有機會超過往年的水準。如今年7月M12與Qualcomm Ventures共同領投美國加州新創公司inVia Robotics的C輪募資3,000萬美元，參與投資者包含Upfront Ventures、Point72 Ventures、Hitachi Ventures與Embark Ventures等。inVia Robotics成立於2015年，其開發了一套為電商設計的大型倉儲撿貨機器人系統，在無需大量資本新增基礎設施的情況下，可大規模部署inVia Picker機器人，提升人機協作與出、退、補貨效率。

其次是2018年成立於美國波士頓的1910 Genetics。今年5月完成A輪募資2,200萬美元，由M12與Playground Global領投。該公司整合AI與生物技術，加速小分子藥物與蛋白質療法的開發速度。另外，同樣於2018年成立，位於美國加州的實驗室自動化平台新創Artificial，於今年5月完成A輪2,150萬美元募資，由M12領投，Playground Global與AME Cloud Ventures參與。

專注於尋求好項目，搭配微軟的資源，M12自2016年至今總計參與了213件投資案，其中13件（約6.1%）為獨角獸輪，將獲投的新創企業估值推上10億美元。雖然與其他如Google、Samsung、Intel、Qualcomm、Salesforce、Cisco等科技大廠旗下的創投相比，M12的表現並非特別突出，但以一家相對年輕的CVC來說，這已是相當好的成績。

退場表現

在微軟超過2.2兆美元的市值面前，M12的投資退場其實並沒有辦法為母公司帶來什麼影響。然而，對以報酬優先的M12來說，這並不表示他們不在意退場這件事，穩定的退場仍是維繫其持續營運的關鍵。在過去參與投資的107家公司中，已有18家完成退場，今年則有六家。

美國加州的企業內員工交流與資訊平台Dynamic Signal在7月被SocialChorus買下；總部位在德國，2015年成立的Twenty Billion Neurons（TwentyBN）於7月被高通（Qualcomm）收購，該公司致力開發基於電腦視覺，能與客戶即時互動的AI虛擬助手；2013年成立的美國3D列印技術與設備開發公司Markforged，7月於紐約證交所（NYSE）透過SPAC上市，上市市值為21億美元，募得3.61億美元；美國西雅圖的Zipwhip成立於2007年，該公司提供企業免費的文字簡訊推播服務，在全球擁有超過3萬名客戶。2021年5月以8.5億美元被Twilio收購；另一家位於以色列的3D列印新創Nanofabrica在2016年成立，今年4月以5,940萬美元被電子零組件製造商Nano Dimension買下；最後是2017年才成立，專注於雲端網路安全軟體服務的美國加州新創Volterra，在今年1月被應用程式與網路傳輸安全系統公司F5以5億美元收購。

作為微軟旗下的專職創投，M12有其先天上的優勢，但同時也是難以擺脫的負擔。基於強大的資本與資源支持，以報酬為導向的M12在投資上有著更大的彈性，且能賦予被投資公司更高的價值，同時也能透過微軟的供應網絡找到具潛力的創新項目。此外，在單一有限合夥人的情況下，M12能更加專注於本職業務，甚至持續拓展與布局新的領域，如更多元化的投資標的（diversity investments），以及更早期且具顛覆性的項目。

然而，為新創企業帶來價值的任務並不輕鬆。微軟生態體系龐雜，如何讓這些被投資項目槓桿與整合母公司既有的技術、人脈與通路，對接正確甚或是跨部門的資源，M12得投入更多的精力完成。除此之外，新創進行外部募資時，有個常常被投資者問到的題目，「若科技巨頭（如微軟、Google、Apple等）跨足你所執行的項目時，該怎麼因應？」由於M12所投資的項目，或多或少會與微軟正在投入開發或執行的計畫有所交集。因此，如何拿捏中間的界線，確立其差異性與互補性，為共同的願景努力，M12不僅要深入了解項目的技術與未來性，更是其需不斷思考的重要課題。