創投不該停留在磁碟片的年代！紅杉資本打破創投規則，推出新型態基金

根據《數位時代》、《Meet創業小聚》2021年共同發起的創業大調查，「紅杉資本（The Sequoia Fund）」拿下台灣新創最想被投資的冠軍寶座。

這家行之有年、歷史悠久、投資名單星光熠熠的創投，在2021年10月，做出創立至今最大膽的創新——在歐美業務中，打破傳統基金具週期的形式，推出 紅杉基金（The Sequoia Fund） 。曾投資蘋果、Google、甲骨文等科技巨頭，一度造就美國企業出現紅杉現象的紅杉資本，此舉在打什麼如意算盤？

技術不斷突破創新時，創投產業卻停滯不前

成功的創業家有哪些特質？創造力驅動著他們繼續堅持的決心；面臨抉擇時，能仰賴獨立思考，果斷地做出決策；即便初始時不被人看好，也能為自身所信仰的事業奮力一搏。

上述是紅杉資本歸納出和他們合作的創業家的共通點。

打從1972年成立起，紅杉資本一直伴著具前瞻性和擁有突破性技術的公司成長。然而，當這些公司持續引領著產業創新時，創投產業似乎停滯了，如今創投仍遵循著1970年代延續至今，以10年為週期的基金形式。紅杉資本合夥人Roelof Botha在公開信中提到：「隨著技術演進，當晶片體積不斷縮小，軟體服務都已經『上雲』了，創投產業卻還停在磁碟片的年代。」

或許在過去10年期的基金有其存在的意義，但有期限的特性可能導致創投太早和創業家分手，錯失一些潛在的機會。從紅杉資本過去和Apple、Google、Cisco、Unity、Snowflake、Zoom合作的經驗來看，要想打造科技巨頭都需要長久的時間，但後續的收益將如長尾效應般，豐厚可期。

刻意不上市以專注擴展本業成主流，10年期的基金概念已過時

近年來，許多紅杉資本投資的公司都選擇維持私人企業經營而非上市的形式，讓公司得以專注在擴大業務規模，並依循著自身戰略前進。

舉例來說，紅杉資本於2011年投資了美國Fintech新創Square，且Botha至今仍是Square董事會成員之一。2015年，Square首次公開招股時市值為29億美元；5年後，Square的市值漲至860億美元，如今搖身一變成為一間價值超越1,170億美金的公司。「身為Square的共同創辦人，我們和紅杉、Roelof建立了無可取代的信任和理解的關係。」Jack Dorsey說。

從上述案例來看，耐心和長期的夥伴關係會產生意想不到的結果。紅杉資本認為對市場而言，10年的基金概念已經過時。

多年來，紅杉資本在挖掘具備獨特性的創業家的過程中，也不斷自我重塑。紅杉追蹤了世界各地的創新技術，投資版圖從矽谷開始，逐步擴張至中國、印度、東南亞、歐洲。

十幾年前，紅杉開發了創投業界第一個物色新創的計畫（Scout program），專注挖掘在A輪以後的新創，並協助新創從招募、客戶洽談、到公司組織架構設計、員工聯繫社群等，盼藉此增加新創成功的機會。

股份循環投資基金延長創投和企業合作關係，高彈性投資加密貨幣、種子新創

紅杉能做的不只如此。紅杉資本決定做出創新——在歐美業務中，打破傳統基金具週期的形式，建立無存續期、具備開放式投資組合的紅杉基金（The Sequoia Fund）。

未來，紅杉的有限合夥人（Limited Partner，LP）將投資紅杉基金，當基金內的投資標的、也就是公司上市後，紅杉並不會將公司股權按比例分配給有限合夥人，而是會讓投資人將股份繼續投資到紅杉基金內，並繼續管理由紅杉管理。

這種循環模式將延長公司和紅杉的合作關係，讓紅杉長期持有公開股份，也讓紅杉的夥伴可以參與對方公司的董事會議。近5年，紅杉資本為有限合夥們收獲了超乎預期的豐厚收益，其中，部分收益也回饋給非營利組織或作為捐贈的基金。

除了成立紅杉基金外，紅杉和兩年前的a16z一樣，也會註冊成為投資顧問。此舉將提高紅杉的業務彈性，可以透過各種募資活動，支持基金內的公司，在IPO階段進行投資，更可以增加對新興產業的投資，如加密貨幣或種子投資計畫。

對紅杉來說，要跨出如此根本性顛覆的一步不容易。但在這個產業嚴峻的時刻，紅杉資本必須做出罕見且大膽的決策，並塑造產業的未來。紅杉資本盼藉此和投資的公司建立更深刻且長久的合作關係，並共同實現目標。

參考資料：Sequoia、Bloomberg、CNBC