外資為何高價 入股中資銀行？

隨著幾大國有銀行上市步伐加速，愈來愈多有關外資銀行入股中國四大行的消息開始曝光：蘇格蘭皇家銀行將出資總計三十一億美元，購入中國銀行一○％的股權， 無論從資金數量還是入股比例，均創下記錄，成為迄今為止外資入股中資銀行的最大一筆交易。
在蘇格蘭之後，外電披露，新加坡國有投資公司淡馬錫控股擬出資約三十億美元，買入中國銀行最高一○％的股份，而且打算斥資十四億美元，購買中國建設銀行股權。據悉，淡馬錫同意在建行上市前持有該行五．一％股權，並計畫在該行上市時股票認購中，再花十億美元購買其股票。
香港分析師認為，國有銀行的股份現在還不是由市場定價，這些外資入股中資銀行所花代價太大，所付價格遠超過現有持股的價值。那麼外資入股圖的是什麼？這些外資入股背後的目的又是什麼？

期許未來的財富效應

里昂證券董事總經理、中國研究主管李慧談及外資銀行的高價競股行為時，指出這些外資在高價位的時候進來，實際上相當於定了一個座標。「就國有銀行現階段的品質來看，如果把價格定得太低，就達不到政府的初衷；如果定得太高，又沒有一個座標來證實和帶動，就沒有人會跟著進入，」李慧說，「我們的行話，需要有LostLeader，先虧錢的人，把大家帶進來。」
摩根士丹利大中華區首席經濟學家謝國忠傾向於把這個問題歸結為「會計問題」。他認為外資入股價格與其所持股份的實際價值確有差異，但對外資顯然還是有投資誘因。「假設外資入股中國的銀行時，它們適用的是一．三倍的本益比，這種出價也許現在看，高過這些股份價值，但是可能銀行在IPO(Initial Public Offering，公開上市發行)之後，能達到一．五倍的本益比，屆時外國股東還是非常有利可圖的。」豐入股交行即說明了這種「財富效應」。
標準普爾的金融評級師曾怡景認為，外資入股對中資銀行有著正面的影響。「如果能通過與外資建立資金合作以及專案合作，對中國銀行的風險管理、公司治理等方面都有裨益。

讓資金長期發展的停泊點」

在這場頗為複雜的博弈過程中，外資付出較高的溢價，但是獲得了政府擔保以及更巨額的潛在商業利益；而對中國政府而言，獲得可觀收益的同時，又成功地借助外資把國有銀行推進國際市場，並借助外資的力量對國有銀行實施改革。
「像豐入股交行這樣的比例，它會參與到交行的管理，但我認為中國政府也是歡迎這種參與的，」JP摩根董事總經理、中國市場部主管李晶說。
李慧看法是，外資不是僅僅只進入中國，也進入日本、韓國等。「不能把外資入股中資銀行一味當作想控制中資銀行的手段，其實整個國際銀行業因為需要不斷找下一個經濟增長點，所以要找合適的銀行加以投資，」李慧說沒有哪個外資會目光短淺，只看目前是否賺錢，大家還是看中中國經濟這個長線。