©2021 Business Next Media Corp. All Rights Reserved. 106 台北市大安區光復南路102號9樓
(cover photo credit : Daniel Andres Forero / freeimages)
上週遇到一個創業者，問到在台灣這邊好不好做down round？他們公司準備要進行一輪down round。我先是強忍著淚水，然後其實不知道除了給他擁抱之外(是男生，大家不要激動)，還能夠怎麼幫他。但想想其實大部分的創業本來就不是都充滿了彩虹和蝴蝶，當狀況掉到要寫一個慘字的時候，其中一個選擇，的確是考慮down round.
Down Round就是指你這一輪要募資的估值(或每股價格)比前一輪已募到的估值(或每股價格)還低的這種尷尬現象。
大部分的情況是因為經營不善，沒有達到當初設定的里程碑，且未來情況未明，無法用有效的數據來支撐估值成長的這個說法，又需要做一輪募資來搶救，因此只好降價來吸引投資人；另一種更尷尬的原因是，經營的其實還ok，但前一輪募資把估值衝太高了，因此無論再怎麼努力成長，都達不到當初設(ㄏㄨˇ)定(ㄌㄢˋ)的目標，所以只好忍痛做down round.
當創業團隊落入標準差很低且期望成功機率值為零的常態分佈中的中位數時(就是情況不佳要倒要倒的意思，只是用這樣講感覺很屌)，我個人覺得也不用急著做down round。其他可以考慮的選項有：
綜合以上幾點，個人認為較好要做down round的前提是，新創公司已經努力試過各種選項了，且研擬出一套可能可以東山再起的方案，可用最高的效率來執行，就差一筆執行啟動資金。喔，還有經營團隊要有相當好的IR，否則也會加深做down round的難度(下面會再多解釋)。
說老實話，能夠考慮down round其實還已經是很幸運了，代表你想的到可能還有人選願意繼續投入資金來，因此不排除做一輪down round。所以我們先假設有投資人表示來談down round的可能性下會有哪些創意團隊需要先做心理準備的地方。
以上幾個只是常見的副作用，實際經歷過的人應該還可以舉出50多個做down round的痛苦，所以down round不是一般人可以做的啊！
有趣的是，對於沒有離職的創辦人或重要員工，down round對他們的影響，有時不會這麼嚴重。那是因爲新一輪的創投為了讓公司可以努力起死回生，會盡量不動到太多經營團隊的股份，以確保他們會持續努力。因此通常會額外分配股份給他們，或新的員工股選擇權。
所以最慘的還是原本的舊有投資人…… (這裡請搭配翁立友的”我問天”)
這的確是很難說服。但如果其他方式都試過了，就是需要一筆新資金才有機會，而既有投資人又不願意繼續丟錢支持，那沒有理由不讓別的投資人來透過較激烈的方式去拯救一間急需搶救的公司。就跟要分手時常說的台詞一樣：”我如果不能愛妳，也不能剝奪妳被愛的權利” (這句很好用喔~)。
另外，實際情況下，往往聰明的既有投資人也只能含淚接受，因為與其握著30%公司總價值為零的股票，倒不如擁有0.1%公司總價值為五千萬美金的股票；且若只因為不想被大量稀釋就死擋新一輪的救急資金進來，讓該公司最後倒閉，將對於該舊投資人的名聲產生負面的影響，導致其增加後續案源的困難度。
當然不是。大家每天最喜歡看的一本書 — 臉書，其實就有做過down round。在2009年，facebook接受了一輪估值一百億美元的Series D，而這之前是2007年時估值一百五十億美元的Series C. 為什麼臉書那年要做down round的真實原因無從得知，但是很明顯的差別是，這是臉書啊！安西教練。這輪down round完全不是因為經營不善的原因，而有可能是為了要修正投資人的期待或其他策略性的用意，所以不太一樣。
另外也時不時有新創公司經歷down round或資本重組(recapitalization)之後起死回生的，像是SpringSource以及OpenTable。所以為什麼down round聽起來很糟但還是有它存在的意義，重點是有沒有一個破釜沈舟的態度、願意與你一起打拼的投資人、清楚有效可執行的重返榮耀計畫、以及鋼鐵般的執行力。
不知道是不是媒體炒作的關係，時不時會看到新創團隊公開大聲的說：”我目標要成為台灣募資估值最高的團隊！”，雖然這立意良好，為台灣的創業環境注入更多腎上腺素和希望，但我更擔心的是”一昧追求高估值”，因為高估值只是紙上數字，沒給創辦團隊帶來任何實質的財務回饋，但卻增加了日後經營的困難度，甚至很有可能反過來咬你一大口，導致陷入down round的窘境，後悔莫及。扎扎實實的做生意，提供給客戶超出預期的產品，努力scale，有一天獨角獸就會踩著七色雲彩來娶你。
©2021 Business Next Media Corp. All Rights Reserved. 106 台北市大安區光復南路102號9樓